摩尔线程（688795）上市公司容度指数（LCI）计算

基于2025年年度报告及2026年半年度报告数据。

数据说明：摩尔线程于2025年12月登陆科创板，以下数据基于2025年年报及2026年半年报。

一、关键财务数据汇总

二、基础脆弱性指数 ${\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}$

$${\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}=\frac{{\varphi }_{\text{杠杆}}+{\varphi }_{\text{盈利}}+{\varphi }_{\text{流动性}}+{\varphi }_{\text{成长}}+{\varphi }_{\text{治理}}}{5}$$

各维度得分计算（基于2026年H1年化数据）

关键计算说明：

• 杠杆风险（0.25）：资产负债率约28.05%，总负债约79亿元-1。长期借款从年初14.85亿元升至28.25亿元-1，但整体杠杆水平仍处于可控范围。
  
• 盈利脆弱性（0.50）：2025年ROE约-6~-8%，亏损10亿元-12；2026年Q1实现扭亏为盈（净利润0.29亿元）-6，2026年H1归母净利润亏损收窄至仅0.12亿元-22。这是摩尔线程容度结构中最关键的转折点——从巨额亏损到接近盈亏平衡，盈利脆弱性得分从0.95降至0.50。
  
• 流动性风险（0.10）：货币资金从年初91.75亿元降至64.92亿元-1，仍处于充裕水平。速动比率约2.5-3.0，短期偿债能力极强。
  
• 成长失速（0.02）：2025年营收增长243.37%-12，2026年H1增长147.42%-22，已超过2025年全年营收-。国金证券预测2026年全年营收约25.96亿元-5。
  
• 治理脆弱性（0.25）：无控股股东，南京神傲持股12.38%为第一大股东-6，张建中直接持股9.41%为实际控制人-6。红杉资本、深创投、字节跳动、腾讯等知名机构股东背书。
  

$${\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}=\frac{0.25+0.50+0.10+0.02+0.25}{5}=0.224$$

三、缓冲效率指数 ${\eta }_{\text{buffer}}$

$${\eta }_{\text{buffer}}=0.5\times {\eta }_{\text{财务缓冲}}+0.5\times {\eta }_{\text{市场缓冲}}$$

财务缓冲 ${\eta }_{\text{财务缓冲}}$

$${\eta }_{\text{财务缓冲}}=\frac{0.60+0.75+0.30}{3}=0.550$$

市场缓冲 ${\eta }_{\text{市场缓冲}}$

$${\eta }_{\text{市场缓冲}}=\frac{0.10+0.85+0.80}{3}=0.583$$$${\eta }_{\text{buffer}}=0.5\times 0.550+0.5\times 0.583=0.567$$

四、综合输入参数 $\mathrm{\Phi }$

$$\mathrm{\Phi }={\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}\times (1-{\eta }_{\text{buffer}})=0.224\times (1-0.567)=0.224\times 0.433=0.097$$

五、容度指数（LCI）

代入容度方程：

$$C=\tanh \left(\frac{2.5\times 0.097}{1-C}\right)$$

迭代求解：

收敛于 $C\approx 0.364$，方程有稳定解，收敛！

六、结果解读

七、核心发现

摩尔线程是继英伟达、海光信息（待上市后重新评估）之后，又一家LCI计算中收敛的GPU/算力芯片公司，$C$ 值为0.364。

关键逻辑

1. 基础脆弱性极低（0.224）

• 杠杆风险（0.25）：资产负债率仅28%，远低于行业均值
  
• 盈利脆弱性（0.50）：2026年Q1已实现扭亏为盈-6，H1亏损收窄至0.12亿元-22
  
• 流动性风险（0.10）：货币资金65亿元，现金储备充裕-1
  
• 成长失速（0.02）：营收增速147%，处于爆发期-22
  
• 治理脆弱性（0.25）：股权分散，顶级机构背书
  

2. 关键转折：扭亏为盈

摩尔线程与寒武纪最核心的区别在于：摩尔线程已接近盈亏平衡。2026年Q1实现归母净利润0.29亿元（扭亏为盈）-6，H1亏损收窄至仅0.12亿元-22。国金证券预测2027年将实现全年盈利-5。而寒武纪2026年H1仍在亏损，两者的容度状态差异本质上是盈利拐点的差异。

3. 与同行业公司的对比

摩尔线程 vs 寒武纪的对比：

寒武纪2026年H1营收59.96亿元、净利润23.11亿元-22，已实现大幅盈利。但海光信息因低ROE（5-6%）仍处于发散状态-。

健康状态的边界条件

摩尔线程容度方程收敛，核心支撑在于 “扭亏为盈 + 极高增长 + 充裕现金” 的三重保障。但需关注以下风险信号：

• 经营现金流持续为负：H1经营现金流净流出21.69亿元-1，现金消耗速度较快
  
• 成本增速高于营收增速：营业成本同比增长245.22%，高出营收增速近100个百分点-1
  
• 毛利率下滑：从2026Q1的67.35%降至H1的56.95%-1-6
  
• 存货快速上升：存货从13.32亿元飙升至35.5亿元-1
  
• 长期借款翻倍：从14.85亿元升至28.25亿元-1
  

本计算基于摩尔线程2025年年度报告及2026年半年度报告公开数据，仅供参考，不构成投资建议。

???? 容度指数（LCI）版权声明

容度指数（LCI） 系专知智库（自指余行论研究中心）基于容度十一原理开发的原创性量化分析工具，受《中华人民共和国著作权法》及相关国际版权公约保护。

权利归属：容度指数（LCI）的核心方法论、计算公式、五维度脆弱性评估框架、预警等级体系、多层级指数体系等知识产权，归属成都专知利乎数字科技有限公司（自指余行论研究中心） 所有。

使用许可：

• 欢迎非商业性转载，须注明出处“专知智库（自指余行论研究中心）”并保留完整版权声明。
  
• 商业性使用须获得书面授权。
  
• 本文中的分析仅供参考，不构成任何投资建议。
  

联系方式：网站 www.zzzk.org.cn