浙江东方600120 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月22日

分析标的：上海证券交易所主板 —— 浙江东方（600120）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

浙江东方控股集团股份有限公司（600120.SH）于1997年在上海证券交易所主板上市，所属行业为金融业。公司是浙江省重点打造的国有上市金融控股平台，主营业务涵盖信托、期货、人身险、融资租赁、基金管理、基金投资、财富管理等金融及类金融业务。公司控股股东为浙江省国际贸易集团有限公司，持股比例41.14%，实际控制人为浙江省国有资产监督管理委员会。

公司深耕金融控股领域多年，在多牌照综合金融服务赛道具备较强的资源禀赋和区域优势。公司以“信托为基本盘、保险与期货为增长极、银行战略参股为生态补充”的业务矩阵布局，持续推进金融生态建设和协同发展。公司深度融入长三角一体化国家战略，立足浙江区位优势，发挥多牌照协同效应，通过“融融协同”和“产融协同”推动综合金融服务纵深发展。公司于2025年8月与控股股东省国贸集团共同完成对杭州联合银行的增持，双方合计持股比例达10%，成为杭州联合银行第一大股东，补齐了金控平台中“银行”这一关键拼图。

2025年度，公司实现营业总收入16.31亿元，同比增长3.69%；归母净利润9.35亿元，同比下降0.18%；扣非净利润7.91亿元，同比增长204.00%。公司2025年度利润分配预案加上已实施的中期利润分配，全年向全体股东按每10股派发现金红利0.84元（含税），共计派发现金约2.81亿元，占归母净利润的30.08%。扣非净利润大幅增长主要系公司本级产业投资回报提升、主要金融子公司经营业绩持续增长，同时收购杭州联合银行所产生的股权收益计入经常性损益。

2026年上半年，公司实现营业总收入9.17亿元，同比增长9.30%；归母净利润8.77亿元，同比增长115.47%；扣非净利润8.42亿元，同比增长114.68%；经营活动现金流净额17.61亿元，同比增长49.52%；基本每股收益0.26元，加权平均ROE为5.17%，同比增加2.61个百分点。第二季度单季推算营收约4.69亿元，环比增长约4.7%；单季归母净利润约7.24亿元，环比增长约373%。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“中等偏弱流动性+中等偏强竞争力+低覆盖”的组合特征。企业竞争力维度具备浙江省属金控平台的多牌照资源禀赋和区域经济优势，2026年上半年业绩实现翻倍增长，参股杭州联合银行补齐银行牌照。流动性维度成交活跃度处于主板中等偏弱水平，换手率仅0.58%。投资情绪维度中，动态市盈率9.29倍、市净率0.97倍处于金融控股行业较低水平，PB破净，机构覆盖有限，市场对金控平台的定价较为谨慎。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，浙江东方（600120）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本34.15亿股，全流通，总市值约163亿元。2026年9月22日成交额9453.88万元，换手率0.58%，振幅1.46%，市场交易活跃度处于主板中等偏弱水平。作为沪股通标的和融资融券标的，机构资金有一定参与度，但整体流动性深度有限。机构覆盖有限，近期无新研报覆盖。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“多牌照综合金融+战略参股银行”的格局。信托、期货、保险、融资租赁等金融子公司业绩全面增长——融资租赁公司利润总额同比增长超30%，保险公司总保费收入41亿元同比增长22%，期货公司利润总额同比增长46%。2025年8月完成对杭州联合银行的增持，双方合计持股10%成为第一大股东，补齐了金控平台中“银行”拼图，增持对本期损益影响1.30亿元。公司深度融入长三角一体化国家战略，构建“科技+金融+产业”生态圈，依托控股股东省国贸集团在金融服务、医药健康、商贸流通等领域的产业优势，产融协同持续深入。扣非净利润从2025年的7.91亿元增长至2026年上半年的8.42亿元，核心业务盈利能力显著提升。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价4.77元，动态市盈率9.29倍，市净率0.97倍，市销率约20.41倍。PB处于破净状态，PE在金融控股行业中处于中等偏低水平。机构覆盖有限，市场关注度较低。公司在业绩说明会上表示，今年以来金融上市公司呈现结构性分化行情，市场资金向科技赛道倾斜，对金控平台类上市公司给予较为谨慎的定价。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司作为浙江省属国有金控平台，具备多牌照资源禀赋和区域经济优势，2026年上半年业绩实现翻倍增长，参股杭州联合银行补齐银行牌照，多牌照协同效应持续释放。但估值处于破净状态，机构覆盖有限，市场对金控平台的整体定价较为谨慎。业绩增长的持续性和银行牌照的战略价值释放将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业总收入16.31亿元，同比增长3.69%；归母净利润9.35亿元，同比微降0.18%；扣非净利润7.91亿元，同比增长204%。扣非净利润大幅增长主要系公司本级产业投资回报提升、主要金融子公司经营业绩持续增长，同时收购杭州联合银行所产生的股权收益在本期计入经常性损益。全年利润总额10.85亿元，截至2025年末公司总资产604.04亿元，归母净资产164.97亿元。管理费用8.07亿元，同比增长23.06%；销售费用1.39亿元，同比增长28.24%；财务费用1.39亿元，同比增长19.88%，三费合计10.85亿元，占当期营收比例66.52%。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业总收入4.48亿元，同比增长7.82%；归母净利润1.53亿元，同比下降5.32%；扣非净利润1.41亿元，同比下降4.72%。经营活动现金流净额6383.39万元，同比增加7.86亿元。一季度利润微降主要受金融资产公允价值波动及投资收益确认节奏影响，属正常的季度间波动。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业总收入9.17亿元，同比增长9.30%；归母净利润8.77亿元，同比增长115.47%；扣非净利润8.42亿元，同比增长114.68%。经营活动现金流净额17.61亿元，同比增长49.52%。加权平均ROE为5.17%，同比上升2.61个百分点。第二季度单季推算营收约4.69亿元，环比增长约4.7%；单季归母净利润约7.24亿元，环比增长约373%。总资产667.69亿元，较上年末增长10.54%；归母净资产187.56亿元，较上年末增长13.69%。

4.4 估值水平（截至2026年9月22日）

公司动态市盈率9.29倍，市净率0.97倍，处于金融控股行业较低水平。PB处于破净状态，股价接近每股净资产。机构覆盖有限，估值缺乏专业锚定。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——中等偏高脆弱

公司作为金融控股平台，金融子公司业务天然带有较高杠杆属性。2026年一季度末资产负债率为68.20%，在金融控股同业中处于中等偏高水平。公司有息负债规模较大，但得益于省属国企背景，融资渠道通畅，融资成本可控。LCI框架下，杠杆风险维度评估为中等偏高脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等脆弱

公司2026年上半年归母净利润8.77亿元，同比增长115.47%，核心盈利能力显著提升。但需关注以下脆弱性因素：一是利润增长部分来源于非经常性损益的贡献，扣非净利润8.42亿元与归母净利润8.77亿元的差额约0.35亿元，非经常性损益占比较小，利润质量较高；二是公司金融资产公允价值变动对利润的影响较大，交易性金融资产浮盈是利润增长的重要原因之一；三是三费占比高达66.52%，费用刚性对利润形成一定压力。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

公司经营活动现金流表现强劲，2026年上半年经营现金流净额17.61亿元，同比增长49.52%。筹资活动现金流净额21.13亿元，融资渠道通畅。作为省属国有金融控股平台，公司信用资质优良，融资成本较低。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——中等脆弱

公司2025年营收增长3.69%，2026年上半年营收增长9.30%，增速保持稳健。扣非净利润增长204%（2025年）和114.68%（2026年上半年），核心业务盈利能力持续提升。参股杭州联合银行补齐银行牌照，金融牌照体系的完善为后续增长提供支撑。但公司营收结构以金融子公司收入为主，增速弹性受金融市场环境和利率水平影响较大，成长弹性的持续释放需要各金融牌照协同效应的进一步发挥。LCI框架下，成长失速维度评估为中等脆弱。

（五）治理脆弱性——低脆弱

公司作为浙江省属国有金融控股上市平台，治理结构规范。控股股东省国贸集团持股41.14%，股权结构稳定。公司积极响应上交所“提质增效重回报”专项行动，建立了中期分红和年度分红的双重回报机制，2025年度分红比例达30.08%。公司旗下东方产融发挥市场化母基金资本纽带与产业聚合优势，持续构建开放共赢投资生态圈。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取中航产融（600705）、越秀资本（000987）作为可比公司。两家均为国内金融控股平台的重要上市公司，在多牌照综合金融和产业投资业务模式上与浙江东方具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

浙江东方在国内金融控股行业中属于省属国有金控平台、多牌照协同布局特色鲜明的企业：

省属金控多牌照优势：公司作为浙江省重点打造的国有上市金融控股平台，旗下金融业务涵盖信托、期货、保险、融资租赁、财富管理及私募基金管理等，已形成多元化、多层次的资管业务体系。2025年参股杭州联合银行补齐银行牌照，成为杭州联合银行第一大股东，金控平台牌照体系趋于完善。

区域经济禀赋：公司深度融入长三角一体化国家战略，立足浙江区位优势，浙江省及长三角区域经济发展较为发达，民营经济极具活力，为财富管理、股权投融资提供理想的客户基础和企业客户资源。

产融协同深化：公司依托控股股东省国贸集团在金融服务、医药健康、商贸流通等方面的产业优势，深入挖掘协同互动潜力，如东方嘉富人寿与英特集团合作开发老龄化特药险产品，国金租赁联合医药板块企业提供医疗设备直租服务。

估值破净：公司市净率0.97倍，处于破净状态。与中航产融、越秀资本等金融控股平台相比，公司PB估值处于较低水平，市场对金控平台类上市公司的定价整体较为谨慎。

在LCI框架中，浙江东方在多牌照综合金融布局和区域经济禀赋方面具有竞争优势，但估值破净和机构覆盖有限构成结构性制约，C因子评分处于行业中等偏上水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，浙江东方当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：归母净利润翻倍增长 vs 股价持续横盘

2026年上半年归母净利润8.77亿元，同比增长115.47%，扣非净利润增长114.68%，业绩表现强劲。但公司股价在4.77元附近横盘，投资者在业绩说明会上直接提出“业绩不算差，股价为什么一直横盘不动”的疑问。在LCI框架中，这种“业绩大增、股价不涨”的格局意味着市场对金控平台类上市公司的定价存在系统性折价，市场资金向科技赛道倾斜，金控平台的价值发现机制受阻。

矛盾二：多牌照协同效应 vs 三费占比高达66.52%

公司拥有信托、期货、保险、融资租赁等多张金融牌照，融融协同和产融协同持续深化，各子公司业绩全面增长。但2025年三费合计10.85亿元，占当期营收比例高达66.52%。在LCI框架中，这种“多牌照协同、高费用刚性”的格局意味着公司的规模效应释放受到费用端的显著制约，营收增长的利润转化效率有待进一步提升。

矛盾三：扣非净利润大幅增长 vs 机构覆盖空白

公司扣非净利润从2025年的7.91亿元增长至2026年上半年的8.42亿元，核心业务盈利能力显著提升。但机构研报覆盖有限，近期无新研报覆盖，市场关注度较低。在LCI框架中，这种“业绩改善、覆盖空白”的格局意味着市场定价缺乏专业锚定，公司的基本面改善尚未被市场充分认知和定价。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，浙江东方面临以下关键风险信号：

1. 金融资产公允价值波动风险（最高优先级）

公司利润增长部分来源于交易性金融资产浮盈贡献。若资本市场出现大幅波动，金融资产公允价值变动可能对利润产生显著的负向影响。

2. 金融子公司经营波动风险（高优先级）

公司营业收入和利润主要来源于信托、期货、保险、融资租赁等金融子公司。若金融市场环境恶化或监管政策调整，将对各子公司的经营业绩形成压力。

3. 估值持续破净风险（高优先级）

公司市净率0.97倍，处于破净状态。市场资金向科技赛道倾斜，金控平台类上市公司估值修复的催化剂尚不明确。

4. 三费占比偏高风险（中等优先级）

三费合计占营收比例66.52%，费用刚性对利润形成持续压力。若营收增速放缓而费用未能有效管控，利润增长可能承压。

5. 流动性深度不足风险（中等优先级）

换手率仅0.58%，流动性深度在主板标的中处于偏低水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩，股价对负面信息高度敏感。

九、结论

浙江东方2025年全年实现营业总收入16.31亿元（+3.69%），归母净利润9.35亿元（-0.18%），扣非净利润7.91亿元（+204.00%）。2026年上半年实现营业总收入9.17亿元（+9.30%），归母净利润8.77亿元（+115.47%），扣非净利润8.42亿元（+114.68%），加权平均ROE 5.17%。动态市盈率9.29倍，市净率0.97倍，总市值约163亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于中等偏高脆弱水平——资产负债率68.20%，金融子公司业务天然带有较高杠杆属性。

盈利脆弱性处于中等脆弱水平——归母净利润翻倍增长，但金融资产公允价值波动和费用刚性对利润形成一定压力。

流动性风险处于低脆弱水平——经营现金流强劲（17.61亿元），省属国企融资渠道通畅。

成长失速处于中等脆弱水平——营收增速稳健，扣非净利润持续高增，银行牌照补齐为增长提供支撑，但增速弹性受金融市场环境制约。

治理脆弱性处于低脆弱水平——省属国企治理规范，分红比例达30.08%，多牌照协同体系完善。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为浙江省属金控平台多牌照资源禀赋、2026年上半年归母净利润翻倍增长、参股杭州联合银行补齐银行牌照、长三角区域经济优势、分红比例达30.08%。主要拖累项为估值持续破净、三费占比高达66.52%、机构覆盖有限、金融资产公允价值波动对利润的影响。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

浙江东方当前的结构性特征——“归母净利润翻倍增长 vs 股价持续横盘”、“多牌照协同效应 vs 三费占比高达66.52%”、“扣非净利润大幅增长 vs 机构覆盖空白”——在LCI框架中构成一个典型的“省属金控平台价值低估期”样本。公司作为浙江省重点打造的国有上市金融控股平台，具备多牌照资源禀赋和区域经济优势，2026年上半年业绩实现翻倍增长，参股杭州联合银行补齐银行牌照。但估值处于破净状态，市场对金控平台的整体定价较为谨慎。

投资者需重点关注以下核心变量：

金融子公司业绩增长的持续性——信托、期货、保险、融资租赁等各金融子公司的经营业绩能否持续增长，是决定公司盈利走向的最核心变量。

杭州联合银行战略价值的释放——参股杭州联合银行后的战略协同效应和投资收益贡献，将决定银行牌照补齐的战略价值兑现程度。

估值修复的催化剂——当前PB破净，估值修复需要金融市场环境改善、机构覆盖增加或公司市值管理措施的实质性推进来催化。

费用管控成效——三费占比能否有效下降，将直接影响营收增长的利润转化效率。

本文基于浙江东方公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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