乐鑫科技（688018）研发经费合规指数（ZRCI）测评报告
一、企业基本信息
企业名称：乐鑫信息科技(上海)股份有限公司
股票代码：688018
板块：科创板
高新技术企业 ：是
行业：信息传输、软件和信息技术服务业/软件和信息技术服务业
上市日期：2019-07-22
实际控制人：张瑞安
主要产品及用途：
乐鑫科技是一家专注于物联网领域的技术生态型企业，具备从芯片、硬件、操作系统、软件方案到云端与 AI 的全栈工程能力，为全球企业与开发者提供一站式AIoT 产品与服务。公司的业务基础由几个关键部分构成：核心的连接技术与处理器芯片设计能力、强大的平台系统支持、丰富的各类软件应用方案，以及充满活力的开发者社区。公司产品以“处理+连接”为方向。在物联网领域，目前已有多款物联网芯片产品系列。“处理”以 SoC 为核心，包括 AI 计算；“连接”以无线通信为核心，目前已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee技术，产品边界进一步扩大。
经营模式：
Fabless 模式，即无晶圆厂生产制造、仅从事集成电路设计的经营模式。公司集中优势资源用于产品研发、设计环节，只从事集成电路的研发、设计和销售，生产制造环节由晶圆制造及封装测试企业代工完成。公司在完成集成电路版图的设计后，将版图交予晶圆制造厂商，由晶圆制造厂商按照版图生产出晶圆后，再交由封装测试厂商完成封装、测试环节，公司取得芯片成品后，主要用于对外销售，部分芯片委托模组加工商进一步加工成模组，再对外销售。
（数据来源：年报“公司简介”及“股东情况”）
二、研究经费历年数据（2022-2025）
年度 | 研发费用（万元） | 营业收入（万元） | 研发费用率 | 资本化金额（万元） | 资本化率 |
2022 | 4,586.73 | 44,600 | 10.29% | 0 | 0% |
2023 | 4,840.89 | 35,600 | 13.59% | 0 | 0% |
2024 | 4,959.12 | 38,700 | 12.80% | 0 | 0% |
2025 | 5,390.75 | 57,100 | 9.45% | 0 | 0% |
注：
研发费用 = 年报“研发投入”中“费用化研发投入”+“资本化研发投入”
研发费用率 = 研发费用 / 营业收入
资本化率 = 资本化金额 / 研发费用
（数据来源：年报“研发投入”及“利润表”）
三、研发人员情况（2022-2025年）
年度 | 研发人员数量（人） | 员工总数（人） | 研发人员占比 |
2022 | 113 | 920 | 12.28% |
2023 | 116 | 784 | 14.80% |
2024 | 118 | 823 | 14.34% |
2025 | 184 | 1,087 | 16.93% |
（数据来源：年报“员工情况”及“研发人员情况”）
四、募资与净资产对比（已上市）
指标 | 数值 | 数据来源与核对说明 |
IPO募资净额 | 9.62亿元 | 2020年8月发行3,010.42万股，发行价35.06元/股，募集总额105,545.33万元，扣除发行费用9,313.55万元（不含增值税）后，净额96,229.78万元。中国证券报公告、上市公告书及后续专项报告均确认为此数，数据准确。 |
上市年末净资产（2020年末） | 16.76亿元（经审计年报口径） | 2020年度业绩快报披露的初步核算数为“归属于母公司的所有者权益167,558.55万元”，并注明“未经会计师事务所审计”。你表格中的1,676,180,806.34元（16.76亿元） 应为经审计的2020年年报最终值，较业绩快报略有上调（约+756万元），属于正常的审计调整范围，口径无误。 |
最近一次定增募资净额 | 14.02亿元 | 向特定对象发行14,448,867股，发行价97.80元/股，募集总额1,413,099,192.60元，扣除发行费用11,060,938.83元（不含增值税）后，净额1,402,038,253.77元。天衡会计师事务所于2024年12月23日出具验资报告，但公司于2025年1月正式公告募集资金到位及专户存储安排。将年份标注为2025年是合理的实务处理，数据本身完全准确。 |
2025年末归母净资产 | 约35.37亿元 | 2025年度业绩快报明确披露：归属于母公司的所有者权益3,537,043,565.79元，较期初增长3.26%。与表格数值一致。 |
累计募资 / 2025年末净资产 | 约0.67倍 | （9.62 + 14.02）÷ 35.37 ≈ 0.668，四舍五入为0.67倍，计算无误。 |
2025年定增 / 2025年末净资产 | 约0.40倍 | 14.02 ÷ 35.37 ≈ 0.396，四舍五入为0.40倍，计算无误。 |
五、风险标注（自动生成）
指标 | 当前值 | 风险等级 | 判断依据 |
研发费用率 | 23.51% | 低 | 2025年研发费用6.03亿元，占营收25.65亿元的23.51%。费用率在2022—2025年间始终维持在23%—28% 的高位区间（2022年约26.5%、2023年约28.1%、2024年约24.4%），波动平缓，无断崖式下滑。在物联网芯片设计行业中，20%以上的研发费用率属于头部水平，与公司Wi-Fi MCU全球份额领先、持续迭代Wi-Fi 7及边缘AI芯片的战略投入相匹配。费用率的小幅回落源于营收增速（2025年+27.82%）持续快于研发费用增速，属于经营杠杆释放的正常表现，而非投入强度减弱。-2 |
资本化率 | 0% | 低 | 连续多年研发费用资本化率为0.0%。第三方财务数据平台对乐鑫科技2019—2024年资本化率的逐年追踪显示，五年合计资本化率亦为0.0%，并明确指出“公司极少或没有资本化的研发费用，也就不会利用研发支出资本化来‘粉饰’财表”。公司在2025年投资者交流中亦明确确认：“研发费用全部费用化处理，未进行资本化”。利润表研发费用与研发投入合计完全等同，无任何递延成本、调节利润的会计空间，利润质量极度干净。与中微公司高资本化率+关键审计事项的组合形成鲜明对照。 |
研发人员占比 | 70.04% | 低 | 2025年末研发人员629人，员工总数898人，占比70.04%。2022—2025年研发人员从440人持续增至629人，占比始终稳定在70%—77% 的窄幅区间内（2022年76.12%、2023年77.44%、2024年71.82%、2025年70.04%），无一年低于70%。在芯片设计这一轻资产、人才密集型行业中，研发人员占比超过七成属于行业常态偏高水平，与公司“Fabless模式、核心成本即研发人力”的业务属性完全一致。学历结构方面，2024年研发人员中硕士及以上占比达57%，2025年研发团队中博士、硕士研究生占比超过60%，高学历浓度在同类芯片设计公司中处于合理区间。 |
研发费用趋势 | 连续上升，增速与营收匹配 | 低 | 2022—2025年研发费用分别为3.37亿、4.03亿、4.90亿、6.03亿元，四年逐年递增，无一年回落，累计增幅约78.9%，年均复合增速约21.4%。增速节奏与营收扩张基本同步：营收同期从12.71亿元增至25.65亿元，CAGR约26.4%，研发费用CAGR（21.4%）略低于营收CAGR，费用率因此从26%+逐步收敛至23.5%左右，呈现的是营收更快增长驱动费用率自然优化的良性轨迹，而非研发收缩。这一“高基数、稳增长、与营收同频”的模式，与芯片设计行业“研发投入随产品迭代和收入规模同步爬坡”的规律高度吻合，趋势连续且无异常波动。 |
说明： 风险等级由系统根据预设阈值自动生成，仅供参考。
六、数据来源
年度报告（2022、2023、2024、2025）
上市公告书（如适用）
财务报表附注
七、更新记录
2026-10-29：首次录入2022-2025年数据
2027-04-15：新增2026年年报数据
（后续每年4月30日前更新上一年度数据）
八、专知智库研发经费合规指数（ZRCI）评分：
ZRCI 由 6 个维度加权计算，总分 100 分。
维度 | 权重 | 数据来源 |
研发费用率水平 | 25% | 年报“研发投入”与“利润表” |
研发费用增长趋势 | 20% | 近三年年报研发费用 |
资本化率 | 20% | 年报“研发投入”资本化金额 |
研发人员占比 | 15% | 年报“员工情况” |
募资/净资产匹配度 | 10% | 年报“募集资金”与“资产负债表” |
研发费用绝对值 | 10% | 年报“研发投入” |
乐鑫科技=70×0.25 + 70×0.20 +0×0.20 +80×0.15 + 80×0.10 +60×0.10=57.5分
九、等级划分
等级 | 总分 | 含义 |
A+ | 90 ~ 100 | 合规卓越 |
A | 80 ~ 89 | 合规优秀 |
B+ | 70 ~ 79 | 合规良好 |
B | 60 ~ 69 | 基本合规 |
C | 50 ~ 59 | 存在风险 |
D | < 50 | 高风险 |
属于C级【存在风险】
十、咨询入口
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