专知智库知识库IPO问询｜094 公司章程是否有反收购条款？

这是公司治理追问的“章程防御落点”。前面的问题查了董事会席位、投资人派驻董事、控制权稀释，这一问转向公司章程里一类特殊条款：反收购条款——分期分级董事会、绝对多数条款、限制股东提案权、限制董事改选、金色降落伞、限制股份转让等。监管的逻辑很直接——反收购条款是公司防御敌意收购的安排，但IPO后公司成为公众公司，章程要符合上市公司治理规则、同股同权原则、股东权利保护要求。反收购条款如果限制股东权利、架空股东大会、阻碍控制权市场约束，可能与IPO治理要求冲突；存在反收购条款未清理、未披露，可能构成信息披露重大遗漏，也可能构成发行障碍。这个问题问的不是“章程有没有条款”，而是“条款是不是反收购性质、与IPO规则冲不冲突、清没清、披露没披露”。

一、为什么追问“公司章程是否有反收购条款”

第一，反收购条款可能限制股东权利、架空股东大会，与IPO治理要求冲突。 反收购条款的典型设计包括：分期分级董事会（每年只改选部分董事，收购方即使控股也难快速控制董事会）、绝对多数条款（重大事项须经超级多数通过，增加收购方控制难度）、限制股东提案权/召集权（提高提案门槛）、限制董事改选（限制股东罢免董事）、金色降落伞（收购后高管高额补偿）。这些条款可能限制股东权利、架空股东大会、阻碍控制权市场约束，与上市公司治理规则、同股同权原则冲突。监管追问反收购条款，本质上是在验证“章程有没有设置阻碍控制权市场约束的防御安排、与IPO治理要求冲不冲突”。

第二，反收购条款未清理、未披露，可能构成信息披露重大遗漏。 反收购条款写在章程、股东协议、投资协议里，如果未在申报文件中披露，可能构成重大遗漏；如果披露不完整、表述含糊，可能构成误导性陈述。注册制下“申报即担责”，章程条款披露不实，发行人、中介机构都可能被追责。

第三，反收购条款往往与控制权认定、公司治理有效性交织。 分期分级董事会可能影响控制权认定（收购方控股但改选不了董事会）；绝对多数条款可能影响股东大会决策效率；限制股东提案权可能影响中小股东权利。一个问题牵出一串，监管会顺着反收购条款线索追问控制权、治理、股东权利保护。

第四，专精特新企业高发“章程照搬模板、含反收购条款”。 技术团队创业企业章程多照搬模板或投资人提供的版本，可能含分期分级董事会、绝对多数条款、限制股东权利条款；申报前不排查，问询时集中暴露。

二、法规依据

（一）法律层面

• 《公司法》：股东会、董事会职权和议事规则；股东权利平等；同股同权；公司章程不得违反法律、行政法规；股东提案权、召集权、表决权。
  
• 《公司法》第一百零二条：单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东，可以在股东大会召开十日前提出临时提案并书面提交董事会。
  
• 《公司法》第一百条：单独或者合计持有公司百分之十以上股份的股东请求时，应当在两个月内召开临时股东大会。
  
• 《证券法》第十九条：发行申请文件必须真实、准确、完整。反收购条款未披露或披露不实，构成信息披露违规。
  
• 《证券法》第七十八条：信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
  

（二）证监会规章与监管规则

• 《首次公开发行股票注册管理办法》第十二条：发行人应当“股权清晰”，控制权稳定是股权清晰的重要组成部分；发行人应当具备健全且运行良好的组织机构。
  
• 《上市公司治理准则》：股东平等、同股同权、公司治理有效性；股东大会、董事会、监事会运作；股东权利保护。
  
• 《上市公司章程指引》：上市公司章程应当载明的事项；股东权利、股东大会、董事会、监事会的运作规则；反收购条款的规范要求。
  
• 《监管规则适用指引——发行类第4号》：公司治理相关核查要求，包括公司章程是否存在反收购条款、是否与IPO治理要求冲突、是否清理。
  
• 《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》：股东信息披露的专项要求，包括公司章程、控制权结构。
  
• 《首发业务若干问题解答》（如适用）：关于公司章程、反收购条款、公司治理的具体口径。
  
• 沪深交易所审核问答中关于“公司治理”“公司章程”的核查口径：通常要求说明章程是否存在反收购条款、是否影响股东权利、是否符合上市公司治理要求。
  

（三）收购与反收购相关规则

• 《上市公司收购管理办法》：收购、要约收购、反收购措施的规定；反收购条款不得违反法律、行政法规、不得损害股东利益。
  
• 《上市公司监管指引第X号——上市公司收购》（如适用）：反收购措施的合规要求。
  

（四）执业规范

• 《保荐人尽职调查工作准则》《律师事务所证券法律业务执业规则》：要求对公司章程反收购条款进行专项核查，核查程序包括：章程全文核验、反收购条款识别、与IPO治理要求比对、清理情况核查、披露文件核验。
  

三、哪些公司问询中容易涉及

第一类，章程含分期分级董事会的企业。 章程规定董事会每年只改选部分董事，收购方即使控股也难快速控制董事会。问询会追问：是否含分期分级董事会、是否影响控制权、是否符合IPO治理要求、是否清理。

第二类，章程含绝对多数条款的企业。 章程规定重大事项须经超级多数（如三分之二、四分之三、90%）通过，增加收购方控制难度。问询会追问：绝对多数条款范围、是否影响决策效率、是否清理。

第三类，章程限制股东提案权、召集权的企业。 章程提高股东提案门槛、限制股东召集临时股东大会。问询会追问：限制是否合法、是否损害股东权利、是否清理。

第四类，章程限制董事改选、罢免的企业。 章程限制股东罢免董事、限制董事改选程序。问询会追问：限制是否合法、是否影响股东权利、是否清理。

第五类，章程含金色降落伞条款的企业。 章程规定收购后高管高额补偿、离职补偿。问询会追问：条款内容、是否损害公司利益、是否清理。

第六类，章程限制股份转让的企业。 章程对股份转让设置限制（如优先购买权、转让审批）。问询会追问：限制是否合法、是否影响股份流动性、是否清理。

第七类，章程照搬模板、含反收购条款但未意识到的企业。 章程多照搬模板或投资人版本，含反收购条款但企业未意识到。问询会追问：章程是否含反收购条款、是否清理、是否披露。

第八类，申报前修改章程、清理反收购条款的企业。 申报前修改章程，清理反收购条款，修改程序、披露是否充分。问询会追问：修改原因、程序是否合规、是否彻底、是否披露。

四、如何回答：五维反收购条款核查

维度一：反收购条款识别与分类

• 公司章程全文核验，逐条识别反收购条款；
  
• 反收购条款类型：分期分级董事会、绝对多数条款、限制股东提案权/召集权、限制董事改选/罢免、金色降落伞、限制股份转让、其他防御安排；
  
• 条款来源：模板照搬、投资人要求、创始人设置；
  
• 条款是否写入章程、股东协议、投资协议；
  
• 条款是否披露、是否取得确认；
  
• 是否存在未披露的反收购条款。
  

回答要点： 识别要“逐条、分类清、看来源”。章程全文核验；反收购条款类型要列全；来源要说明；未披露的要排查。

维度二：与IPO治理要求冲突判断

• 反收购条款是否限制股东权利：提案权、召集权、表决权、罢免权；
  
• 是否架空股东大会：绝对多数条款、限制董事改选；
  
• 是否阻碍控制权市场约束：分期分级董事会、金色降落伞；
  
• 是否违反同股同权、股东平等原则；
  
• 是否违反《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司章程指引》；
  
• 冲突是否量化、是否影响发行条件。
  

回答要点： 冲突要“逐条判断、对照规则、看损害”。限制股东权利、架空股东大会、阻碍控制权市场约束的，冲突大；仅防御性、不损害股东权利的，冲突小。

维度三：清理情况与程序

• 反收购条款是否清理：删除条款、修改章程；
  
• 清理是否覆盖全部反收购条款、是否彻底；
  
• 清理是否履行内部决策程序：董事会、股东会决议；
  
• 清理是否经股东大会特别决议通过（修改章程须三分之二以上）；
  
• 清理是否办理工商备案；
  
• 清理后章程是否还有反收购条款残留；
  
• 未清理的，是否说明原因、是否影响发行条件。
  

回答要点： 清理要“删条款、改章程、走程序、办备案”。反收购条款要删除；章程要修改；股东大会要决议；工商要备案；清理要彻底。

维度四：控制权与治理有效性影响

• 反收购条款是否影响控制权认定；
  
• 分期分级董事会是否导致收购方控股但控制不了董事会；
  
• 绝对多数条款是否影响股东大会决策效率；
  
• 限制股东权利是否影响中小股东保护；
  
• 清理后公司治理是否有效、控制权是否稳定；
  
• 影响是否量化、是否披露。
  

回答要点： 影响要“看控制权、看治理、看股东权利”。影响控制权认定、治理有效性、股东权利的，要重点论证；清理后要评估治理有效性。

维度五：整改与信息披露

• 反收购条款未清理的，是否整改：删除条款、修改章程、履行程序、办理备案；
  
• 整改是否彻底、是否取得股东确认；
  
• 反收购条款及清理是否在申报文件中充分披露：条款内容、冲突、清理情况；
  
• 是否取得中介机构核查意见、结论是否明确；
  
• 是否影响公司治理有效性、是否影响发行条件；
  
• 是否建立防止反收购条款再次写入章程的制度机制。
  

回答要点： 整改要“删干净、程序全、披露透”。反收购条款要删除；程序要合规；披露要充分；中介机构结论要明确。

五、专知智库能做什么

专知智库成都专知利乎数字科技有限公司在反收购条款核查中，可提供：

• 反收购条款识别与分类：章程全文核验、反收购条款逐条识别、类型分类、来源分析；
  
• 与IPO治理要求冲突判断：股东权利、股东大会、控制权市场约束、同股同权冲突逐条判断；
  
• 清理方案设计：删除条款、修改章程、履行程序、办理备案的方案和程序支持；
  
• 控制权与治理有效性影响分析：控制权认定、治理有效性、股东权利保护影响分析；
  
• 整改方案设计：补清理、补程序、补备案的方案和程序支持；
  
• 问询回复逻辑设计：按“五维反收购条款”框架组织回复，确保首轮回复形成闭环；
  
• 证据链台账建设：把章程、股东大会决议、工商备案文件纳入日常台账，确保问询回复时“有据可查”。
  

其中涉及章程条款法律效力、股东大会程序合规性的，由专知智库协同法律专业机构提供支持。

专知智库 成都专知利乎数字科技有限公司
官网：www.ipzhihu.com
电话：028-84400310

六、FQA

Q1：公司章程有反收购条款，一定不行吗？
A：不一定，要看条款性质、是否损害股东权利、是否与IPO治理要求冲突。仅防御性、不限制股东权利、不架空股东大会的条款，可能可以保留但需披露；限制股东权利、架空股东大会、阻碍控制权市场约束的条款，通常需清理。

Q2：分期分级董事会，需要清理吗？
A：通常需要。分期分级董事会阻碍收购方控制董事会，与IPO后控制权市场约束、股东权利保护冲突。审核通常要求清理，改为每年改选全部董事或多数董事。

Q3：绝对多数条款，需要清理吗？
A：要看范围。仅适用于保护性事项（如修改章程、合并分立）的绝对多数条款，可能可以保留；适用于日常经营、重大决策的，可能影响决策效率，需清理或缩小范围。

Q4：限制股东提案权，需要清理吗？
A：通常需要。限制股东提案权、提高提案门槛，可能违反《公司法》第一百零二条，损害股东权利。审核通常要求清理，恢复法定提案权。

Q5：金色降落伞条款，需要清理吗？
A：通常需要。金色降落伞（收购后高管高额补偿）可能损害公司利益、阻碍控制权市场约束。审核通常要求清理或充分论证不损害公司利益。

Q6：反收购条款未披露，会有什么后果？
A：可能构成信息披露重大遗漏，触发《证券法》法律责任；可能影响公司治理有效性判断；情节严重的，可能构成发行障碍。建议申报前充分披露。

Q7：如何证明“反收购条款已清理”？
A：五维证据：清理后的章程、股东大会决议、工商备案文件、条款比对记录、中介机构核查意见。结论要明确“反收购条款已清理、章程符合IPO治理要求”。

Q8：反收购条款清理，需要什么程序？
A：修改章程须经股东大会特别决议（三分之二以上表决权通过）；履行董事会、股东大会程序；办理工商备案。程序要合规、文件要齐全。

Q9：反收购条款涉及国有股东，怎么处理？
A：涉及国有股东的反收购条款清理，要取得国资监管部门确认，说明清理是否影响国有股权、是否履行审批程序。未取得确认的，可能构成发行障碍。

Q10：专知智库的反收购条款核查服务，怎么用？
A：建议在申报前6—12个月启动。先做章程全文核验，识别反收购条款；再做与IPO治理要求冲突判断；最后按“五维反收购条款”框架设计问询回复逻辑。修改章程、履行程序需要时间，不要等问询来了再临时处理。涉及章程条款法律效力、国有股东的，建议同步引入专业机构。