专知智库知识库IPO发行费用库｜1006 别再用板块平均值谈承销费：同板块同募资档才是可用的锚
作者：专知智库IPO研究院

本文属于 专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。发行费用库解决“发行成本怎么预算、费率怎么锚定、分项怎么披露、问询怎么论证”；IPO问询库解决“审核问什么、怎么答”。两库可交叉引用：费率数据为问询回复中的“发行费用合理性”提供锚，问询库为费率披露和中介费用边界提供审核口径。

“市场上主板承销费率7.04%，你们报8.5%，高了。”
“科创板平均才6.88%，我们这个项目凭什么要7.8%？”
“北交所平均8.49%，你们报7.2%，是不是服务打折了？”

这三句话，是承销费谈判桌上最常见的开场白。
三句话都用了同一个错误方法：拿板块平均值谈承销费。
板块平均值混合了该板块从2亿到579亿的所有项目，既不是你的募资档水平，也不是同档可比项目的水平，更不是同服务清单下的价格。拿它谈价，谈的不是承销费，是规模差。

一、板块平均值为什么不能用

先看四个板块的中位费率：主板7.04%、科创板6.88%、创业板7.52%、北交所8.49%。
再看四个板块的募资中位：主板8.08亿、科创板13.88亿、创业板8.50亿、北交所1.85亿。
板块平均值把“募资规模差”和“承销服务价格差”混在一起了。

北交所中位费率8.49%最高，但北交所277家里263家募资在5亿以下，募资中位1.85亿元。科创板中位费率6.88%最低，但科创板243家里173家募资在10亿以上，募资中位13.88亿元。
拿一个1.85亿元的项目去比13.88亿元项目的费率，比的不是承销服务贵不贵，是分母大不大。板块平均值是“该板块典型项目”的描述，不是“你的项目”的谈判锚。

二、同板块同募资档为什么可用

把1,085家按募资总额分五档，费率中位从5亿以下8.62%降到50亿以上2.34%，差3.7倍。募资档对费率的影响，远大于板块。
先定募资档，再看同档同板块中位，才是可比的锚。5亿到10亿档350家，四块都有样本：

四块差1.13个百分点。总表里最贵的北交所，这一档最便宜；总表里最便宜的科创板，这一档主板最贵。顺序反转，说明板块平均值不能跨档直接比。
同档表回答的是：“和我募资规模差不多的公司，在同板块里，承销费率落在什么水平。” 这才是谈判能用的锚。

三、同档锚怎么用：四步谈判法

第一步，定募资档。 先把自己的募资额放进五档里：5亿以下、5亿到10亿、10亿到20亿、20亿到50亿、50亿以上。档定错了，后面全错。
第二步，看同板块同档中位和分位。 比如8亿募资、创业板，看5亿到10亿档创业板179家中位7.69%，再看P25/P75区间。中位是基准，分位是谈判区间。
第三步，统一口径。 分母是募资总额还是净额、含税还是不含税、承销保荐费分项边界是否一致、联席承销是否合计、保荐费是否拆分。口径不统一，中位不可比。
第四步，按项目复杂度调整。 业务复杂、子公司多、关联交易多、外协多、境外收入多、问询轮次多、发行组织难度大的项目，可在同档中位基础上上调；业务简单、结构清晰、问询顺利的项目可下调。调整要有理由、有区间。

谈判桌上应该说：“我们同板块同募资档中位是X%，P25到P75是Y%到Z%，我们的项目复杂度对应区间上沿/中位/下沿，所以报价在A%到B%之间。” 而不是“主板平均7.04%，你报高了”。

四、同档锚也不是万能：三个限制要说明

限制一，样本量。 样本不足10家的档不宜单独当锚。5亿以下科创板仅9家，中位10.46%；10亿到20亿北交所仅1家；5亿到10亿北交所13家，刚过线但偏少。样本不足时，用邻近档、P25/P75、全样本同档交叉验证。
限制二，相对体量。 同档里各板块项目的“相对体量”不同。北交所13家在该档相对该板块偏大，固定成本摊薄明显，费率才低；科创板61家在该档相对该板块偏小，费率才高于板块总表。同档中位要结合相对体量解释。
限制三，项目复杂度。 同档中位是基准，不是终点。业务结构、审核问询轮次、发行组织难度、投资者沟通工作量不同，费率会有上下调整。同档中位不能替代服务清单谈判。

五、一个算例：8亿募资，用错锚和用对锚差多少

一家公司拟募资8亿元，创业板，业务结构中等复杂。

用错锚（板块平均值）： 创业板中位7.52%，对应承销保荐费约6,016万元。谈判时拿7.52%当基准，承销商报7.8%就被认为“偏高”。
用对锚（同板块同档）： 5亿到10亿档创业板179家中位7.69%，对应约6,152万元；P75若在8.62%附近，对应约6,896万元。项目复杂度中等，报价落在7.69%到8.2%之间都可解释。
两者差： 用板块平均值谈，基准低了0.17个百分点、约136万元；如果项目复杂度偏高、合理报价在8.0%以上，用7.52%谈会把合理报价误判为“偏高”，谈判僵住；或者承销商被迫压价，后续服务投入不足。
用同档锚，谈的是“同规模同板块的可比区间”；用板块平均值，谈的是“全板块混合平均”，两者不是一回事。

六、问询回复里也要用同档锚

问询回复里写“公司承销保荐费率与市场水平相当”，不能只引板块平均值。要写清：同板块同募资档中位、P25/P75、样本量、分母、含税口径、分项边界、公司费率位置、偏离原因。
只引“主板7.04%”或“科创板6.88%”，会被追问：你的募资额落在哪一档？同档中位多少？样本几家？分母是总额还是净额？含税还是不含税？分项边界是否一致？同档锚是问询回复里唯一能形成闭环的锚。

七、专知智库能做什么

专知智库成都专知利乎数字科技有限公司在IPO发行费用库框架下，可为企业提供：

1. 同板块×同募资档费率锚定：给出中位、P25、P75、样本量提示，样本不足10家的档标注“不宜单独当锚”。
   
2. 板块平均值误用诊断：判断现有预算、谈判、问询回复是否用了板块平均值，偏差多少，怎么修正。
   
3. 四步谈判法支持：定募资档—看同档中位分位—统一口径—按项目复杂度调整，形成谈判区间和话术。
   
4. 口径统一：募资总额/净额、含税/不含税、分项边界、联席承销合计、保荐费拆分逐项核对。
   
5. 项目复杂度调整：按业务结构、审核问询轮次、发行组织难度、投资者沟通工作量给出上下调整区间。
   
6. 问询回复费率合理性论证：按“同板块同档中位区间—样本量—口径说明—公司位置—偏离原因—披露”组织回复，形成闭环。
   
7. 中介选聘评分表与预算模板：把承销保荐、会计师、律师费用放进同一张可比表，按服务清单谈费率。
   

建议在申报前6—12个月启动发行费用预算锚定。板块平均值可以看趋势，不能拿来谈价；同板块同募资档才是可用的锚。涉及发行费用会计处理、分项披露和问询回复的，由专知智库协同会计师事务所提供支持；涉及承销保荐费边界、中介服务合同和披露合规的，协同法律专业机构提供支持。

专知智库 成都专知利乎数字科技有限公司
官网：www.ipzhihu.com
电话：028-84400310

本文归入：专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。
关联库：专知智库知识库IPO问询库（发行费用合理性、费用边界、信息披露问询回复）。

FQA

Q1：为什么不能用板块平均值谈承销费？
A：板块平均值混合了该板块从2亿到579亿的所有项目，把募资规模差和承销服务价格差混在一起。北交所8.49%高是因为263家在5亿以下，科创板6.88%低是因为173家在10亿以上。拿它谈价，谈的是规模差，不是服务价格。

Q2：同板块同募资档为什么可用？
A：因为募资档对费率影响最大，从5亿以下8.62%到50亿以上2.34%差3.7倍。同档同板块把规模、板块、样本三个变量控制住，剩下的才是可比的服务价格和项目复杂度差异。

Q3：同档锚怎么用在谈判桌上？
A：四步：定募资档—看同板块同档中位和P25/P75—统一分母含税分项口径—按项目复杂度调整。谈判话术是“同板块同档中位X%，P25到P75是Y%到Z%，我们项目复杂度对应区间上沿/中位/下沿，报价在A%到B%”。

Q4：5亿到10亿档，四板块中位分别是多少？
A：主板97家7.92%、创业板179家7.69%、科创板61家7.65%、北交所13家6.79%，该档合计350家中位7.70%。北交所样本偏少，不宜单独当锚。

Q5：同档样本太少怎么办？
A：样本不足10家的档不宜单独当锚，例如5亿以下科创板仅9家、10亿到20亿北交所仅1家。要用邻近档、P25/P75、全样本同档交叉验证，并在问询回复中写明样本量。

Q6：8亿募资用错锚和用对锚差多少？
A：创业板8亿，用板块平均值7.52%对应约6,016万元；用同档中位7.69%对应约6,152万元，差约136万元。如果项目复杂度偏高、合理报价在8.0%以上，用板块平均值谈会把合理报价误判为偏高。

Q7：同档锚有没有局限？
A：有三个：样本量不足时中位被单家主导；同档里各板块项目相对体量不同，固定成本摊薄不同；项目复杂度不同，同档中位是基准不是终点。要结合邻近档、分位、相对体量、服务清单综合使用。

Q8：问询回复里怎么用同档锚？
A：写清同板块同募资档中位、P25/P75、样本量、分母、含税口径、分项边界、公司费率位置、偏离原因。只引板块平均值会被追问募资档、样本量、口径，形成不了闭环。

Q9：板块平均值还有什么用？
A：描述该板块典型项目落在什么水平、看板块趋势、做全市场总量描述。但不能拿来跨板块比服务、不能直接做预算、不能单独做问询回复的合理性依据。

Q10：专知智库的同档锚定服务怎么用？
A：建议申报前6—12个月启动。先做同板块同募资档锚定，再做板块平均值误用诊断、口径统一、项目复杂度调整，最后按问询回复框架组织“同档中位区间—样本量—口径—公司位置—偏离原因—披露”。涉及会计处理、分项披露和问询回复的，协同会计师事务所；涉及费用边界、中介合同和披露合规的，协同法律专业机构。