浪莎股份600137 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月24日

分析标的：上海证券交易所主板 —— 浪莎股份（600137）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

四川浪莎控股股份有限公司（600137.SH）于1998年4月16日在上海证券交易所主板上市，所属行业为纺织服装、服饰业。公司主营业务为针织内衣、针织面料的制造与销售，是国内内衣行业知名品牌企业，产品涵盖短裤、内衣、文胸、针织面料等品类。公司控股股东为浪莎控股集团有限公司，持股比例43.89%，实际控制人为翁荣金家族。

公司深耕针织内衣领域多年，以“浪莎”品牌为核心，在国内内衣市场具有一定的品牌知名度和渠道基础。公司2025年度主营业务收入构成为：短裤57.81%，其他17.99%，内衣9.32%，文胸9.06%，其他（补充）5.82%。公司2026年上半年短裤实现营业收入7,597.26万元，占主营业务收入的59.62%；内衣产品实现营业收入1,736.08万元，占主营业务收入的13.63%；文胸实现营业收入984.44万元，占主营业务收入的7.73%。

2025年度，公司实现营业收入3.90亿元，同比增长2.65%；归母净利润3232.05万元，同比增长38.11%；扣非归母净利润3257.05万元，同比增长53.19%；基本每股收益0.33元；毛利率24.92%，同比上升4.53个百分点；净利率8.29%；加权平均净资产收益率5.89%。

2026年上半年，公司实现营业收入1.45亿元，同比增长2.23%；归母净利润868.93万元，同比下降17.54%；扣非净利润936.20万元，同比下降13.70%；经营活动现金流量净额-3475.24万元，同比恶化240.56%；加权平均净资产收益率1.62%，同比减少0.31个百分点；基本每股收益0.089元。第二季度单季推算营收约7115万元，归母净利润约86万元，盈利端压力显著。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“偏低流动性+偏弱竞争力+极低机构覆盖”的组合特征。流动性维度总市值仅17.25亿元，换手率1.43%，在主板消费类标的中处于偏低水平。企业竞争力维度的核心矛盾在于：传统内衣主业收入增长乏力，短裤和文胸两大品类2026年上半年收入分别下降7.09%和23.17%，仅内衣品类实现31.71%的增长；2025年利润高增部分依靠商标授权与利息收入支撑，主业造血能力有待验证。投资情绪维度中，动态市盈率99.24倍因盈利基数偏低而偏高，近90天无机构评级覆盖，市场对公司的定价缺乏专业锚定。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，浪莎股份（600137）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本9721.76万股，全流通，总市值约17.25亿元。2026年9月23日成交额2475万元，换手率1.43%，振幅2.91%。成交活跃度处于主板消费类标的偏低水平，近90天无机构评级覆盖，机构资金参与度极低。股东户数约9800户，筹码集中度较高。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“传统内衣主业承压、内衣品类逆势增长、品牌授权贡献利润”的格局。分产品看，2026年上半年短裤收入7597万元，同比下降7.09%，毛利率16.95%；内衣收入1736万元，同比增长31.71%；文胸收入984万元，同比下降23.17%，毛利率16.40%。2025年全年短裤收入1.79亿元，同比下降9.14%；内衣收入1.07亿元，同比微增0.70%；文胸收入2183万元，同比增长9.04%。公司2025年利润增长部分依靠商标授权与利息收入支撑，主业收入实际有所下滑。2026年公司经营计划目标为营业收入和利润在2025年基础上有10%的增长。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价17.74元，动态市盈率99.24倍，动态市净率3.17倍。52周股价区间14.71-24.46元，当前股价处于区间中下部。近90天无机构评级覆盖，机构预测数据暂无。投资者在互动平台持续关注公司是否会通过并购重组实现产业转型升级，公司回应称“目前没有应披露而未披露的信息”“暂时还没有寻找到合适的并购标的”。控股股东浪莎控股集团质押2700万股，占总股本27.77%，西藏巨浪科技质押1158万股，质押比例较高。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于传统内衣主业增长承压、利润结构依赖非主业贡献、战略转型方向尚不明朗的关键阶段。2025年营收微增2.65%，利润增长38.11%但主业收入实际下滑，2026年上半年归母净利润同比下降17.54%，第二季度单季盈利仅约86万元，盈利能力的持续性面临考验。公司在品牌建设和渠道拓展方面具有一定积累，但传统内衣行业竞争加剧、新消费浪潮冲击下主业增长乏力。市场对公司通过并购重组实现转型的预期持续存在，但公司尚未找到合适的并购标的。主业盈利能力的实质性改善和战略转型的实质性突破将是决定C因子走向的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入3.90亿元，同比增长2.65%；归母净利润3232.05万元，同比增长38.11%；扣非净利润3257.05万元，同比增长53.19%。毛利率24.92%，同比上升4.53个百分点；净利率8.29%，较上年同期上升2.13个百分点。分产品看，短裤收入1.79亿元（-9.14%），内衣收入1.07亿元（+0.70%），文胸收入2183万元（+9.04%），其他产品收入5609万元（+0.10%）。经营活动现金流净额7335.72万元，筹资活动现金流净额3186.37万元。期间费用4288.47万元，期间费用率11.00%，同比上升0.73个百分点，其中销售费用同比增长54.70%。公司2025年度分配政策为向全体股东每10股派发现金2.00元（含税），不进行资本公积转增股本。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入7359.52万元，同比增长13.92%；归母净利润783.09万元，同比下降15.93%；扣非净利润762.38万元，同比下降18.21%。收入端实现两位数增长，但盈利端出现下滑，增收不增利的格局初步显现。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入1.45亿元，同比增长2.23%；归母净利润868.93万元，同比下降17.54%；扣非净利润936.20万元，同比下降13.70%。经营活动现金流净额-3475.24万元，同比恶化240.56%，现金流状况显著恶化。总资产6.90亿元，较上年度末减少4.94%；归母净资产5.45亿元，较上年度末减少1.94%。分产品看，短裤收入7597万元，同比下降7.09%；内衣收入1736万元，同比增长31.71%；文胸收入984万元，同比下降23.17%。第二季度单季推算营收约7115万元，归母净利润约86万元，盈利端压力进一步加大。

4.4 估值水平（截至2026年9月23日）

公司动态市盈率99.24倍，动态市净率3.17倍，市盈率（TTM）约56.60倍。52周股价区间14.71-24.46元，当前股价处于区间中下部。近90天无机构评级覆盖，机构预测数据暂无。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司资产负债率23.52%，在纺织服装行业中处于较低水平。流动比率3.47，速动比率3.28，短期偿债能力充裕。但控股股东质押比例较高，浪莎控股集团质押2700万股，西藏巨浪科技质押1158万股，合计质押3858万股，整体质押占总股本之比约39.68%。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏高脆弱

公司2025年归母净利润3232.05万元，同比增长38.11%，但利润增长部分依靠商标授权与利息收入支撑，主业收入实际有所下滑。2026年上半年归母净利润868.93万元，同比下降17.54%，第二季度单季盈利仅约86万元，盈利能力的持续性面临考验。核心脆弱性来源在于：一是短裤和文胸两大品类收入2026年上半年分别下降7.09%和23.17%，传统内衣主业增长乏力；二是销售费用同比增长54.70%，费用端压力显著上升；三是经营现金流由正转负至-3475万元，现金创造能力大幅弱化。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏高脆弱。

（三）流动性风险——中等偏高脆弱

公司2026年上半年经营活动现金流净额-3475.24万元，同比恶化240.56%。虽然公司账面货币资金充裕，资产负债率较低，但经营现金流的显著恶化表明主营业务造血能力减弱。公司在建项目和业务转型投入对资金形成一定需求。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等偏高脆弱。

（四）成长失速——中等偏高脆弱

公司2025年营收增长2.65%，2026年上半年营收增长2.23%，增速保持低位。核心产品短裤收入2026年上半年下降7.09%，文胸收入下降23.17%，仅内衣品类实现31.71%的增长。公司2026年经营计划目标为营收和利润增长10%，但上半年实际增速与目标之间存在较大差距。传统内衣行业竞争加剧，新消费浪潮冲击下主业增长承压，战略转型方向尚不明朗。LCI框架下，成长失速维度评估为中等偏高脆弱。

（五）治理脆弱性——中等偏高脆弱

公司作为民营控股上市公司，治理结构基本规范。控股股东浪莎控股集团持股43.89%，股权结构相对稳定。但需关注以下风险因素：一是控股股东质押比例较高，整体质押占总股本之比约39.68%；二是投资者在互动平台持续关注公司是否会通过并购重组实现产业转型升级，公司回应称“目前没有应披露而未披露的信息”“暂时还没有寻找到合适的并购标的”，战略转型进展缓慢；三是近90天无机构评级覆盖，市场监督机制弱化。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为中等偏高脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取浪莎股份同属纺织服装-非运动服装细分行业的上市公司，以及具有品牌消费属性的可比标的作为参照。公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，所属概念板块包括超微盘股、微盘股、纺织服装概念、小盘等。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

浪莎股份在纺织服装行业中属于品牌知名度较高、但规模偏小的微盘股企业：

品牌与渠道基础：公司“浪莎”品牌在国内内衣市场具有一定的知名度和消费者认知基础，产品涵盖短裤、内衣、文胸等品类，2026年上半年内衣品类收入同比增长31.71%，显示出品牌在细分品类中的增长潜力。

规模偏小：公司总市值仅17.25亿元，2025年营收3.90亿元，在纺织服装行业中属于微盘股，抗风险能力和规模效应有限。

主业增长承压：传统内衣行业竞争加剧，公司短裤和文胸两大核心品类2026年上半年收入分别下降7.09%和23.17%，主业增长乏力。2025年利润增长部分依靠商标授权与利息收入支撑，主业造血能力有待验证。

战略转型预期：市场对公司通过并购重组实现产业转型升级的预期持续存在，公司在投资者互动平台表示“通过并购重组做大做强是公司战略发展之路”，但“暂时还没有寻找到合适的并购标的”，战略转型的实质性进展是估值重塑的关键。

在LCI框架中，浪莎股份在品牌知名度和细分品类增长方面具有一定基础，但主业增长承压、规模偏小和战略转型进展缓慢使其C因子评分处于行业中等偏下水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，浪莎股份当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：2025年归母净利润增长38.11% vs 2026年上半年下降17.54%

2025年全年归母净利润3232.05万元，同比增长38.11%，扣非净利润同比增长53.19%，盈利能力显著改善。但2026年上半年归母净利润868.93万元，同比下降17.54%，第二季度单季盈利仅约86万元。在LCI框架中，这种“上年高增、本年承压”的极端反差意味着公司的盈利改善缺乏持续性，2025年的利润增长部分依靠商标授权与利息收入等非主业因素支撑，主业盈利能力的实质性改善尚未得到验证。

矛盾二：2026年上半年营收增长2.23% vs 经营现金流净流出3475万元

2026年上半年营收同比增长2.23%，收入端保持微弱增长。但同期经营活动现金流净额为-3475.24万元，同比恶化240.56%。在LCI框架中，这种“收入微增、现金流转负”的格局意味着公司的收入增长质量存在隐忧，应收账款和存货的增长对营运资金形成较大占用，销售费用同比增长54.70%也对现金流形成压力。

矛盾三：投资者并购重组预期持续 vs 公司回应“暂未找到合适标的”

投资者在互动平台持续关注公司是否会通过并购重组实现产业转型升级，公司回应称“通过并购重组做大做强是公司战略发展之路”“目前没有应披露而未披露的信息”“暂时还没有寻找到合适的并购标的”。在LCI框架中，这种“市场预期强烈、公司进展缓慢”的格局意味着公司的估值中包含一定的转型预期溢价，若并购重组长期未能取得实质性进展，预期溢价可能面临回落风险。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，浪莎股份面临以下关键风险信号：

1. 主业增长持续承压风险（最高优先级）

2026年上半年短裤收入同比下降7.09%，文胸收入同比下降23.17%，仅内衣品类实现增长。传统内衣行业竞争加剧，新消费浪潮冲击下主业增长乏力，若核心品类收入持续下滑，全年营收增长10%的目标可能难以实现。

2. 经营现金流显著恶化风险（高优先级）

2026年上半年经营现金流净额-3475.24万元，同比恶化240.56%。销售费用同比增长54.70%，对现金流形成持续压力。若现金流未能改善，流动性压力将进一步上升。

3. 控股股东质押比例较高风险（高优先级）

控股股东浪莎控股集团质押2700万股，西藏巨浪科技质押1158万股，合计质押3858万股，整体质押占总股本之比约39.68%。若股价出现较大幅度调整，质押风险可能上升。

4. 战略转型进展缓慢风险（中等优先级）

市场对公司通过并购重组实现转型的预期持续存在，但公司尚未找到合适的并购标的，战略转型进展缓慢。若并购重组长期未能取得实质性突破，估值中的转型预期溢价可能面临回落。

5. 机构覆盖空白与流动性不足风险（中等优先级）

近90天无机构评级覆盖，总市值仅17.25亿元，换手率1.43%，流动性深度在主板消费类标的中处于偏低水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩。

九、结论

浪莎股份2025年全年实现营业收入3.90亿元（+2.65%），归母净利润3232.05万元（+38.11%），扣非净利润3257.05万元（+53.19%），毛利率24.92%，经营活动现金流净额7335.72万元。2026年上半年实现营业收入1.45亿元（+2.23%），归母净利润868.93万元（-17.54%），扣非净利润936.20万元（-13.70%），经营活动现金流净额-3475.24万元（同比恶化240.56%）。动态市盈率99.24倍，动态市净率3.17倍，总市值约17.25亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——资产负债率23.52%，流动比率3.47，短期偿债能力充裕，但控股股东质押比例较高。

盈利脆弱性处于中等偏高脆弱水平——2025年利润增长部分依靠非主业贡献，2026年上半年归母净利润同比下降17.54%，第二季度单季盈利仅约86万元。

流动性风险处于中等偏高脆弱水平——经营现金流由正转负至-3475万元，同比恶化240.56%。

成长失速处于中等偏高脆弱水平——营收增速保持低位，短裤和文胸两大核心品类收入下降，全年增长10%的目标面临挑战。

治理脆弱性处于中等偏高脆弱水平——民营控股治理基本规范，但控股股东质押比例较高，战略转型进展缓慢，机构覆盖空白。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要特征为：传统内衣品牌企业，规模偏小，总市值仅17.25亿元；2025年利润高增但主业收入实际下滑，2026年上半年归母净利润同比下降17.54%；短裤和文胸两大核心品类收入下降，仅内衣品类实现增长；经营现金流由正转负至-3475万元；市场对并购重组转型预期持续存在但公司尚未找到合适标的。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

浪莎股份当前的结构性特征——“2025年归母净利润增长38.11% vs 2026年上半年下降17.54%”、“2026年上半年营收增长2.23% vs 经营现金流净流出3475万元”、“投资者并购重组预期持续 vs 公司回应暂未找到合适标的”——在LCI框架中构成一个典型的“传统品牌内衣企业主业承压与转型探索期”样本。公司以“浪莎”品牌为核心，在国内内衣市场具有一定的知名度和渠道基础，内衣品类在2026年上半年实现了31.71%的增长。但传统内衣行业竞争加剧，短裤和文胸两大核心品类收入下滑，主业造血能力有待验证。市场对公司通过并购重组实现转型的预期持续存在，但战略转型的实质性进展是估值重塑的关键。

投资者需重点关注以下核心变量：

核心品类收入的企稳节奏——短裤和文胸两大品类合计贡献超过65%的主营业务收入，其收入能否在下半年止跌回升，将决定全年营收增长10%的目标能否实现。

经营现金流的改善情况——经营现金流由正转负至-3475万元，回款管理的改善和费用管控的成效是判断公司经营质量是否实质性改善的关键观察指标。

并购重组的实质性进展——公司表示“通过并购重组做大做强是公司战略发展之路”，但“暂时还没有寻找到合适的并购标的”，并购重组能否取得实质性突破是估值重塑的核心催化剂。

控股股东质押风险的变化——控股股东合计质押3858万股，占总股本约39.68%，股价波动对质押安全边际的影响值得持续关注。

本文基于浪莎股份公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

容度指数（LCI）版权声明

容度指数（LCI）系专知智库（自指余行论研究中心）基于容度十一原理开发的原创性量化分析工具，受《中华人民共和国著作权法》及相关国际版权公约保护。

权利归属：容度指数（LCI）的核心方法论、计算公式（含容度方程 C = tanh(λ · Φ / (1 − C))、五维度脆弱性评估框架、预警等级体系、多层级指数体系等）的知识产权，归属成都专知利乎数字科技有限公司（自指余行论研究中心）所有。

使用许可：欢迎非商业性转载，须注明出处“专知智库（自指余行论研究中心）”并保留完整版权声明。商业性使用须获得书面授权。本文中的分析仅供参考，不构成任何投资建议。

联系方式：网站 www.zzzk.org.cn，电话 028-84400310

本版权声明适用于专知智库发布的所有容度指数（LCI）分析文章。