华创云信600155 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月24日

分析标的：上海证券交易所主板 —— 华创云信（600155）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

华创云信数字技术股份有限公司（600155.SH）于1998年在上海证券交易所主板上市，所属行业为资本市场服务业。公司是一家以综合数字金融服务业务、新型数联网建设运营和数字化交易组织服务业务为主的控股型平台公司，持有华创证券100%股权，华创证券系公司核心资产及业务主体；思特奇为公司数字科技业务运营主体。公司前身为宝硕股份，2018年更名为华创阳安，2023年更名为华创云信。公司控股股东为新希望集团有限公司，实际控制人为刘永好。

公司核心资产华创证券现有分支机构94家，主要业务包括保荐承销、并购重组、证券金融研究、资产管理、证券经纪、自营投资、信用交易、私募投融资、期货交易、另类投资、资产证券化等。公司以“建设AI驱动的数字化资产管理公司”为战略目标，持续深化智能体建设，同步推动组织架构调整与服务模式转型。公司数智化应用业务以思特奇为运营主体，聚焦数字经济技术研发与应用。

2025年度，公司实现营业总收入31.48亿元，同比下降6.08%；归母净利润1.82亿元，同比增长194.72%；扣非净利润1.53亿元；基本每股收益0.08元；每股净资产9.026元。公司2025年度完成注销采用集中竞价方式现金回购的股份，对应金额8230.04万元，回购并注销金额占归母净利润的比例超过30%，但2025年度不进行现金分红，也不进行送股及资本公积金转增股本。

2026年上半年，公司实现营业总收入17.58亿元，同比增长33.94%；归母净利润2.39亿元，同比增长202.65%；扣非净利润约2.3亿元；基本每股收益0.110元；每股净资产9.130元；加权平均ROE约1.2%。核心子公司华创证券2026年上半年实现营业收入16.28亿元，净利润3.33亿元，总资产619.38亿元，净资产170.69亿元。增长主要归因于自营、信用、经纪等业务收入实现较大增长。公司数智化应用业务仍在投入期，AI智能体建设从目标设定推进到智能体矩阵与平台建设的具体成果披露阶段。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“中等偏弱流动性+中等偏强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备华创证券全牌照经营资质、自营与信用交易业务的高弹性增长、以及AI驱动的数字化资产管理战略的差异化定位，2026年上半年归母净利润同比增长202.65%验证了证券主业的强劲修复。流动性维度换手率仅0.33%，成交额4327万元，在主板券商板块中处于偏低水平。投资情绪维度中，动态市盈率27.35倍处于合理水平，动态市净率0.65倍处于破净状态，机构给予买入评级且目标均价8.30元较现价存在约39%的空间。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，华创云信（600155）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本21.83亿股，全流通，总市值约133亿元。2026年9月24日收盘5.98元，换手率0.33%，成交额4327.92万元，振幅3.28%。成交活跃度处于主板券商板块偏低水平，机构资金参与深度有限。近三个月仅1家机构发布研报，机构关注度在券商板块中处于低位。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“证券主业量价齐升、信用交易高速增长、数智化板块投入期”的格局。华创证券2026年上半年实现营业收入16.28亿元，净利润3.33亿元，总资产619.38亿元，净资产170.69亿元，各指标较2025年同期均显著增长。经纪业务获新浪财经“金麒麟”优秀投教案例奖，两融业务规模较2025年末增长32.69%，资管“固收+”管理净值规模较年初增长20%。财富管理业务2025年实现收入8.08亿元，同比增长21.18%，证券经纪业务（不含席位租赁）实现收入6.39亿元，同比增长25.8%。公司主体信用等级维持AA+，评级展望稳定，融资渠道通畅。数智化应用业务仍处于投入期，AI智能体建设推进至平台建设阶段。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价5.98元，动态市盈率27.35倍，动态市净率0.65倍，处于破净状态。近三个月1家机构给予“买入”评级，12个月平均目标价8.30元，较现价存在约39%的空间。中信证券预测2026年EPS 0.14元，对应PE约42.7倍。公司2025年度回购并注销金额占归母净利润比例超过30%，体现了对股东回报的重视。机构覆盖有限但评级方向正面。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于证券主业强劲修复、信用交易业务高速增长、数智化转型持续推进的关键阶段。2026年上半年归母净利润同比增长202.65%，华创证券净利润同比增长75.3%，自营、信用、经纪等业务条线全面回暖。但公司数智化板块仍处于投入期，对整体利润贡献有限；华创证券收购太平洋证券的股东资格仍在证监会审核中，“一参一控”监管红线的化解方案尚未明确，构成治理层面的重要不确定性。证券主业的盈利持续性和并购整合的实质性进展将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业总收入31.48亿元，同比下降6.08%；归母净利润1.82亿元，同比增长194.72%；扣非净利润1.53亿元。营业收入下滑主要系投资与交易、投资银行及资产管理业务收入回落所致，而财富管理业务盈利能力显著增强，证券经纪业务（不含席位租赁）实现收入6.39亿元，同比增长25.8%，推动财富管理业务收入达到8.08亿元，同比增长21.18%。华创证券全年实现营业收入26.31亿元，同比下降7.65%；净利润4.03亿元，同比下降约8.4%。公司2025年度完成注销采用集中竞价方式现金回购的股份，对应金额8230.04万元，回购并注销金额占归母净利润的比例超过30%，符合股利支付率相关要求，但不进行现金分红。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业总收入6.824亿元，净利润-2169万元。一季度受市场结构性分化及自营业务波动影响，公司出现阶段性亏损，但进入二季度后经营状况显著改善，上半年整体实现大幅盈利。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业总收入17.58亿元，同比增长33.94%；归母净利润2.39亿元，同比增长202.65%；扣非净利润约2.3亿元；基本每股收益0.110元。营业利润3.11亿元，同比增长275.47%；投资收益5.96亿元，同比增长2.83%；公允价值变动收益1.64亿元，同比增长322.84%，主要受益于市场回暖带动自营投资收益改善。所得税费用1.43亿元，同比增长94.59%，实际税率受合并范围内各子公司税率差异、盈亏情况、递延所得税变动及税会差异等因素影响。核心子公司华创证券2026年上半年实现营业收入16.28亿元，净利润3.33亿元，总资产619.38亿元，净资产170.69亿元。两融业务规模较2025年末增长32.69%，资管“固收+”管理净值规模较年初增长20%。

4.4 估值水平（截至2026年9月24日）

公司动态市盈率27.35倍，动态市净率0.65倍，市盈率（TTM）38.90倍，市盈率（静）73.05倍。动态市净率0.65倍处于破净状态，股价低于每股净资产9.13元。近三个月1家机构给予“买入”评级，目标均价8.30元。中信证券预测2026年EPS 0.14元，对应PE约42.7倍。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——中等偏高脆弱

公司作为证券控股平台，华创证券的证券业务天然具有较高的杠杆经营特征。华创证券总资产619.38亿元，净资产170.69亿元，杠杆倍数约3.63倍，在券商行业中处于中等水平。2026年上半年公允价值变动收益同比增长322.84%，自营投资对市场波动的敏感性较高。公司主体信用等级维持AA+，融资渠道通畅，但证券行业的高杠杆属性和自营投资的波动性对财务结构形成持续压力。LCI框架下，杠杆风险维度评估为中等偏高脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏高脆弱

公司2025年归母净利润1.82亿元，同比增长194.72%；2026年上半年归母净利润2.39亿元，同比增长202.65%，盈利能力显著改善。投资收益5.96亿元和公允价值变动收益1.64亿元是利润的主要来源，其中公允价值变动收益同比增长322.84%，表明自营投资业务对市场环境的依赖度较高。2026年第一季度公司净利润为-2169万元，第二季度则实现大幅盈利，季度间业绩波动剧烈。核心脆弱性来源在于：一是证券业务收入高度依赖资本市场景气度，市场结构性分化可能对自营和经纪业务形成直接冲击；二是所得税费用同比增长94.59%，实际税率偏高对净利润形成侵蚀；三是数智化板块仍处于投入期，对利润贡献有限。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏高脆弱。

（三）流动性风险——中等脆弱

公司作为证券控股平台，融资渠道通畅，主体信用等级AA+，评级展望稳定。华创证券2026年上半年末总资产619.38亿元，净资产170.69亿元，资产规模稳步扩张。但2026年上半年所得税费用1.43亿元，同比增长94.59%，对现金流形成一定消耗。公司2025年度回购注销金额超过归母净利润的30%，体现了对股东回报的重视，但2025年度不进行现金分红。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等脆弱。

（四）成长失速——中等偏低脆弱

公司2025年营收同比下降6.08%，2026年上半年营收同比增长33.94%，增速显著回升。华创证券2026年上半年营业收入16.28亿元，同比增长36.5%；净利润3.33亿元，同比增长75.3%。两融业务规模较2025年末增长32.69%，资管“固收+”管理净值规模较年初增长20%，财富管理业务2025年收入同比增长21.18%。公司在行业趋势判断中突出并购重组整合加快、东南亚及中东等新兴市场“正构筑第二增长曲线”、衍生品等资本中介型交易成为机构业务增长点三条主线。但数智化应用业务仍处于投入期，对整体成长贡献有限。LCI框架下，成长失速维度评估为中等偏低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等偏高脆弱

公司作为新希望集团旗下控股上市平台，治理结构基本规范。但需关注以下风险因素：一是华创证券收购太平洋证券的股东资格仍在证监会审核中，投资者在互动平台多次追问审核障碍、“一参一控”监管红线的明确化解方案以及太平洋历史股权纠纷的补充核查进展，公司回应称“股东资格尚在证监会审核中”，并购整合的实质性进展存在不确定性；二是投资者关注公司实际所得税率长期偏高的问题，公司回应称受子公司税率差异、盈亏情况、递延所得税变动及税会差异等因素影响；三是2025年度不进行现金分红，虽然回购注销金额超过归母净利润的30%，但股东的现金回报仍受限；四是近三个月仅1家机构覆盖，市场监督机制弱化。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为中等偏高脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取华安证券（600909）、国元证券（000728）作为可比公司。两家均为国内中小券商，在证券经纪、自营投资和信用交易业务模式上与华创云信具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

华创云信在国内券商行业中属于中小券商中盈利弹性突出、AI驱动数字化转型特色鲜明的差异化企业：

证券主业高弹性增长：华创证券2026年上半年营收和净利润增速分别达到36.5%和75.3%，在中小券商中表现突出。两融业务规模较2025年末增长32.69%，资管“固收+”管理净值规模较年初增长20%，财富管理业务2025年收入同比增长21.18%，各业务条线全面回暖。

AI驱动的数字化资产管理战略：公司以“建设AI驱动的数字化资产管理公司”为战略目标，2026年中报已从目标设定推进到智能体矩阵与平台建设的具体成果披露阶段，数智化应用业务以思特奇为运营主体。这一差异化定位在中小券商中具有独特性。

并购整合预期：华创证券收购太平洋证券的股东资格仍在证监会审核中，若收购完成将显著扩大公司业务规模和区域覆盖。但“一参一控”监管红线的化解方案尚未明确，并购进展存在不确定性。

估值深度破净：公司动态市净率0.65倍，处于破净状态，在券商板块中估值处于较低水平。

在LCI框架中，华创云信在证券主业高弹性增长和AI驱动数字化转型方面具有差异化竞争优势，但并购整合进展的不确定性和机构覆盖有限构成结构性制约，C因子评分处于行业中等偏上水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，华创云信当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：2026年上半年归母净利润增长202.65% vs 2025年营收下降6.08%

2026年上半年归母净利润2.39亿元，同比增长202.65%，华创证券净利润3.33亿元，同比增长75.3%，证券主业修复势头强劲。但2025年全年营收31.48亿元，同比下降6.08%，华创证券营收同比下降7.65%。在LCI框架中，这种“上年营收下滑、本年利润爆发”的格局意味着公司的盈利改善主要受益于市场回暖带动的自营投资收益和信用交易业务增长，而非收入规模的全面扩张。盈利的可持续性取决于资本市场景气度的延续。

矛盾二：投资收益5.96亿元 vs 所得税费用1.43亿元

2026年上半年投资收益5.96亿元，公允价值变动收益1.64亿元，合计贡献约7.6亿元，是利润的核心来源。但同期所得税费用1.43亿元，同比增长94.59%，实际税率偏高对净利润形成显著侵蚀。投资者在互动平台多次追问实际所得税率长期偏高的问题，公司回应称受子公司税率差异、盈亏情况、递延所得税变动及税会差异等因素影响。在LCI框架中，这种“投资收益高增、税负侵蚀利润”的格局意味着公司的盈利质量受到税务因素的制约，实际所得税率的改善将直接影响净利润的释放空间。

矛盾三：动态市净率0.65倍破净 vs 机构目标均价8.30元

公司动态市净率0.65倍，处于破净状态，股价低于每股净资产9.13元。但机构给予“买入”评级，12个月平均目标价8.30元，较现价5.98元存在约39%的空间。在LCI框架中，这种“估值深度破净、机构目标价显著高于现价”的格局意味着市场定价与机构预期之间存在较大背离，背离的收敛方向取决于华创证券盈利增长的持续性和太平洋证券收购的实质性进展。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，华创云信面临以下关键风险信号：

1. 资本市场景气度波动风险（最高优先级）

公司证券业务收入高度依赖资本市场景气度，投资收益和公允价值变动收益对市场波动的敏感性极高。2026年第一季度公司净利润为-2169万元，而上半年整体盈利2.39亿元，季度间业绩波动剧烈。若市场出现大幅调整，公司盈利可能显著承压。

2. 太平洋证券收购进展不确定性风险（高优先级）

华创证券收购太平洋证券的股东资格仍在证监会审核中，投资者多次追问审核障碍、“一参一控”监管红线的化解方案以及太平洋历史股权纠纷的补充核查进展，公司回应称“股东资格尚在证监会审核中”。并购整合的实质性进展存在不确定性，若收购长期未能落地，公司的规模扩张预期可能落空。

3. 实际所得税率偏高对利润的侵蚀风险（高优先级）

2026年上半年所得税费用1.43亿元，同比增长94.59%，实际税率偏高对净利润形成显著侵蚀。若税务因素未能有效改善，公司的净利润释放空间将持续受限。

4. 数智化板块投入期的不确定性风险（中等优先级）

公司数智化应用业务仍处于投入期，AI智能体建设从目标设定推进到平台建设阶段，但对整体利润贡献有限。若数智化转型的产出不及预期，持续的研发投入可能对短期利润形成压力。

5. 机构覆盖有限与流动性不足风险（中等优先级）

近三个月仅1家机构给出评级，换手率仅0.33%，流动性深度在主板券商板块中处于偏低水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩，股价对负面信息高度敏感。

九、结论

华创云信2025年全年实现营业总收入31.48亿元（-6.08%），归母净利润1.82亿元（+194.72%），扣非净利润1.53亿元，每股净资产9.026元。2026年上半年实现营业总收入17.58亿元（+33.94%），归母净利润2.39亿元（+202.65%），基本每股收益0.110元，每股净资产9.130元。核心子公司华创证券2026年上半年实现营业收入16.28亿元，净利润3.33亿元，总资产619.38亿元，净资产170.69亿元。动态市盈率27.35倍，动态市净率0.65倍（破净），总市值约130.55亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于中等偏高脆弱水平——华创证券杠杆倍数约3.63倍，自营投资对市场波动的敏感性较高。

盈利脆弱性处于中等偏高脆弱水平——投资收益和公允价值变动收益是利润核心来源，季度间业绩波动剧烈，所得税费用同比增长94.59%对利润形成侵蚀。

流动性风险处于中等脆弱水平——主体信用等级AA+，融资渠道通畅，但所得税费用高增对现金流形成消耗。

成长失速处于中等偏低脆弱水平——营收增速从-6.08%回升至+33.94%，华创证券净利润增长75.3%，两融和资管业务高速增长。

治理脆弱性处于中等偏高脆弱水平——新希望集团治理基本规范，但太平洋证券收购进展不确定，实际所得税率偏高，2025年度不进行现金分红。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为华创证券2026H1营收增长36.5%和净利润增长75.3%、两融规模较2025年末增长32.69%、资管“固收+”管理净值规模较年初增长20%、财富管理业务收入增长21.18%、主体信用等级维持AA+、动态市净率0.65倍破净、机构给予买入评级且目标均价8.30元。主要拖累项为2025年营收下降6.08%、投资收益高度依赖市场景气度、实际所得税率偏高、太平洋证券收购进展不确定、数智化板块仍处投入期。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

华创云信当前的结构性特征——“2026年上半年归母净利润增长202.65% vs 2025年营收下降6.08%”、“投资收益5.96亿元 vs 所得税费用1.43亿元”、“动态市净率0.65倍破净 vs 机构目标均价8.30元”——在LCI框架中构成一个典型的“中小券商盈利弹性释放与并购整合预期并行期”样本。公司作为新希望集团旗下证券控股平台，华创证券在2026年上半年实现了营收和净利润的高速增长，信用交易和资管业务表现突出，AI驱动的数字化资产管理战略为中长期转型提供了差异化方向。但盈利高度依赖市场景气度、实际所得税率偏高、太平洋证券收购进展不确定以及数智化板块投入期构成结构性制约。

投资者需重点关注以下核心变量：

资本市场景气度的持续性——公司投资收益和公允价值变动收益是利润的核心来源，市场行情的延续性将直接决定盈利增长的可持续性。

太平洋证券收购的实质性进展——股东资格审核进度和“一参一控”监管红线的化解方案，将决定公司规模扩张和区域覆盖提升的兑现程度。

实际所得税率的改善情况——投资者持续关注实际税率偏高的问题，税务管理的改善将直接影响净利润的释放空间。

数智化板块的投入产出节奏——AI智能体矩阵和平台建设的商业化进展，将决定数智化转型能否从投入期进入贡献期。

本文基于华创云信公开披露的2025年年度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

容度指数（LCI）版权声明

容度指数（LCI）系专知智库（自指余行论研究中心）基于容度十一原理开发的原创性量化分析工具，受《中华人民共和国著作权法》及相关国际版权公约保护。

权利归属：容度指数（LCI）的核心方法论、计算公式（含容度方程 C = tanh(λ · Φ / (1 − C))、五维度脆弱性评估框架、预警等级体系、多层级指数体系等）的知识产权，归属成都专知利乎数字科技有限公司（自指余行论研究中心）所有。

使用许可：欢迎非商业性转载，须注明出处“专知智库（自指余行论研究中心）”并保留完整版权声明。商业性使用须获得书面授权。本文中的分析仅供参考，不构成任何投资建议。

联系方式：网站 www.zzzk.org.cn，电话 028-84400310

本版权声明适用于专知智库发布的所有容度指数（LCI）分析文章。