南微医学（688029）研发经费合规指数（ZRCI）测评报告
一、企业基本信息
企业名称：南微医学科技股份有限公司
股票代码：688029
板块：科创板
高新技术企业 ：是
行业：制造业/专用设备制造业
上市日期：2019-07-22
实际控制人：无实际控制人
主要产品及用途：
公司主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售。秉持以科技和创新服务临床的宗旨，公司致力于为全球医疗机构提供优质产品及服务，帮助世界各地提高医疗水平、减少病人痛苦、降低医疗成本。公司主要产品包括配合内镜使用的内镜诊疗器械、微波/射频消融设备及耗材、一次性内镜等三大系列。内镜诊疗器械主要包括活检类、止血和闭合类、EMR/ESD 类、扩张类、ERCP 类、EUS/EBUS类等六大类 60 多种上百个规格系列的产品；微波/射频消融主要包括消融仪和消融针系列产品；一次性内镜主要包括一次性胆胰成像系统（胆道镜）、一次性支气管镜及相关耗材等产品。报告期内，公司主要业务及产品未发生重大变化。
经营模式：
1．盈利模式。
报告期内，公司盈利主要来自于内镜诊疗器械、肿瘤消融器械及耗材、一次性内镜的销售收入与成本费用之间的差额。
2．研发模式。
公司以“销售一代、储备一代、研发一代”为研发方针，坚持医工结合的创新研发模式，通过与医疗机构的广泛交流、紧密合作，密切跟踪临床科室的新需求、新设想，将临床需求转化为产品，为公司持续的产品研发提供丰富的创新来源。除了以医工合作的模式进行自主研发外，公司还和国内外高校及科研机构开展产学研合作，将科学研究成果应用于临床。公司不仅注重内涵发展，还将外延扩张作为很重要的发展手段，通过技术引进和投资并购，获取创新资源和销售渠道，助力公司持续增长 。
3．生产模式。
公司主要采取以销定产、适量备货的生产模式。生产部门根据销售计划及订单情况制订生产计划，通过销售、计划、生产、质量、采购等部门的整体协作保证高效地生产。
4．采购模式。
公司的主要采购模式分为一般采购模式及外协加工模式。根据年度经营计划以及预计市场需求，制订原材料采购计划，公司直接向合格供应商采购原材料，经检验合格后办理入库手续并用于产品生产，或者公司提供图纸、数据参数、检验标准、技术规格等相关技术资料，遴选合格的外协厂商加工产品进行检验，供应链部门根据质量部门的检验报告安排入库。
5．销售模式。
公司销售模式主要分为经销、直销及贴牌销售（OEM/ODM）。其中，在美国、德国、荷兰、英国、法国、葡萄牙、瑞士等地主要通过子公司开展直销；在中国大陆及上述直销区域以外的世界其他地区采取经销模式；对部分国际客户提供 OEM/ODM 服务。
（数据来源：年报“公司简介”及“股东情况”）
二、研究经费历年数据（2022-2025）
年度 | 研发费用（万元） | 营业收入（万元） | 研发费用率 | 资本化金额（万元） | 资本化率 |
2022 | 16,532.60 | 198,014.35 | 8.35% | 0 | 0% |
2023 | 15,080.33 | 241,146.84 | 6.25% | 0 | 0% |
2024 | 17,400 | 275,543.49 | 6.31% | 0 | 0% |
2025 | 19,900 | 318,378.39 | 6.25% | 0 | 0% |
注：
研发费用 = 年报“研发投入”中“费用化研发投入”+“资本化研发投入”
研发费用率 = 研发费用 / 营业收入
资本化率 = 资本化金额 / 研发费用
（数据来源：年报“研发投入”及“利润表”）
三、研发人员情况（2022-2025年）
年度 | 研发人员数量（人） | 员工总数（人） | 研发人员占比 |
2022 | 397 | 2,383 | 16.67% |
2023 | 427 | 2,404 | 17.76% |
2024 | 435 | 2,464 | 17.65% |
2025 | 414 | 2,433 | 17.02% |
（数据来源：年报“员工情况”及“研发人员情况”）
四、募资与净资产对比（已上市）
指标 | 数值 | 数据来源与核对说明 |
IPO募资净额 | 15.93亿元 | 2019年7月科创板上市，发行3,334万股，发行价52.45元/股，募集资金总额174,868.30万元，扣除发行费用15,590.64万元后，募集资金净额为159,277.66万元（15.93亿元）。中天运会计师事务所于2019年7月17日出具验资报告（中天运[2019]验字第90038号）。 |
上市年末净资产（2019年末） | 约24.33亿元 | 2019年年度报告（经审计） 合并资产负债表列示：所有者权益合计2,432,964,992.41元（24.33亿元），其中股本133,340,000元、资本公积1,824,984,438.09元、未分配利润419,924,429.26元。业绩快报初步核算的归母净资产为247,501.40万元，与年报审计值差异约4,205万元，属正常审计调整范围，采用经审计年报值。IPO净额15.93亿元占上市当年末净资产的约65%，是净资产从年初5.82亿元跃升至24.33亿元的核心驱动。 |
最近一次定增募资净额 | 不适用（无已完成定增） | 南微医学自2019年IPO后，A股未有大规模的向特定对象发行（定增）落地。公开融资记录中仅存在2022—2023年因股权激励产生的小额增发（单次数百万元至两千余万元级别，对象为激励对象个人，不属于面向机构的定增融资）。2026年虽有向特定对象发行A股股票的注册批复公告，但截至2025年末尚未实施。因此“最近一次定增”不适用。 |
2025年末归属于母公司所有者权益（净资产） | 约41.30亿元 | 2025年年度报告（经审计） 归属于上市公司股东的净资产为4,130,443,252.66元（41.30亿元）。2025年度业绩快报初步核算数为410,853.20万元（41.09亿元），年报最终值较快报上调约1,911万元，属正常审计调整范围，采用年报经审计值。 |
累计募资 / 2025年末净资产 | 约0.39倍 | IPO净额15.93亿元 ÷ 2025年末净资产41.30亿元 ≈ 0.386，四舍五入为0.39倍。由于无已完成定增，累计募资仅含IPO一项。 |
定增募资 / 2025年末净资产 | 0.00倍（不适用） | 无已完成定增，该项计为0。 |
五、风险标注（自动生成）
指标 | 当前值 | 风险等级 | 判断依据 |
研发费用率 | 6.25% | 低 | 2025年研发费用1.99亿元，占营业收入31.84亿元的6.25%。费用率在2022年为8.35%，2023年因营收从19.80亿元跳增至24.11亿元（+21.8%）而台阶式下移至6.25%，此后2024年6.31%、2025年6.25%，三年波动不足0.1个百分点，形成新的稳态。2023年的下移并非研发收缩——当年研发费用同比仅下降约8.8%，核心是分母端营收的台阶式扩张；2024—2025年研发费用恢复增长（1.74亿、1.99亿），与营收增速（14.26%、15.55%）高度同步，费用率因而锁定在6.3%附近。6%—8%的研发费用率在微创医疗器械行业中属于正常偏高水平，与其内镜诊疗、肿瘤消融、一次性内镜三条产品线的持续迭代节奏相匹配，费用率的形态变化是营收放量的自然结果，不构成风险信号。 |
资本化率 | 0% | 低 | 2022—2025年研发投入持续全部费用化，资本化金额为零。2025年半年度报告“研发支出”附注明确列示：费用化研发支出88,282,277.32元，资本化研发支出本期发生额0.00元、上期发生额0.00元。年报的列报口径与此一致，四年间没有任何一年存在资本化金额。审计机构毕马威华振对南微医学2025年报表出具标准无保留意见，研发支出资本化未被列为关键审计事项。与国盾量子“资本化历史曾高达37%—80%、审计师持续将开发支出资本化列为关键审计事项”的情况截然相反，南微医学的会计处理极度审慎，利润表研发费用即为全部研发投入的真实反映，利润质量干净。该项无需附带结构性提示，评级为低。 |
研发人员占比 | 17.02% | 低 | 2025年末研发人员414人，员工总数约2,433人，占比17.02%。2022—2024年占比稳定在16.67%—17.76% 的窄幅区间内（2022年397人/16.67%，2023年427人/17.76%，2024年435人/17.65%），2025年小幅回落至17.02%。绝对水平在数值上显著低于国盾量子（45.30%）或中微公司（52.24%），但分母结构完全不同：南微医学是2,433人规模的医疗器械制造与商业化企业，生产、销售及市场准入人员占绝对多数，17%左右的研发占比是其“研发驱动但非研发密集”行业属性的正常映射。2025年的小幅回落（研发人员净减21人、员工总数收缩31人）属于温和调整，绝对人数仍高于2023年水平，核心研发团队的稳定性没有出现松动迹象。评级为低，需在依据中提示：该占比的绝对水平受医疗器械制造端用工体量的结构性影响，不可与轻资产芯片设计公司直接对标。 |
研发费用趋势 | 台阶后温和爬坡，与营收同频 | 低 | 2022—2025年研发费用：1.65亿 → 1.50亿 → 1.74亿 → 1.99亿元。2023年小幅回落后V型修复，2024年同比+15.63%，2025年+14.15%，两年增速与营收增速（14.26%、15.55%）几乎完全重合。四年CAGR约6.4%，低于营收CAGR（约17.1%），费用率因此从8%+逐步摊薄至6.25%的新稳态。与国盾量子“2025年费用化增速高达42.18%、且经营现金流为负”的加速扩张截然不同，南微医学的研发投入节奏温和且与收入扩张高度同步，2025年归母净利润5.70亿元、扣非净利润5.52亿元、经营活动现金流6.88亿元（同比+12.22%），研发支出的现金覆盖能力极为充足，不存在融资依赖型消耗。趋势连续、无断点、无利润质量隐患，评级为低。 |
说明： 风险等级由系统根据预设阈值自动生成，仅供参考。
六、数据来源
年度报告（2022、2023、2024、2025）
上市公告书（如适用）
财务报表附注
七、更新记录
2026-10-30：首次录入2022-2025年数据
2027-04-15：新增2026年年报数据
（后续每年4月30日前更新上一年度数据）
八、专知智库研发经费合规指数（ZRCI）评分：
ZRCI 由 6 个维度加权计算，总分 100 分。
维度 | 权重 | 数据来源 |
研发费用率水平 | 25% | 年报“研发投入”与“利润表” |
研发费用增长趋势 | 20% | 近三年年报研发费用 |
资本化率 | 20% | 年报“研发投入”资本化金额 |
研发人员占比 | 15% | 年报“员工情况” |
募资/净资产匹配度 | 10% | 年报“募集资金”与“资产负债表” |
研发费用绝对值 | 10% | 年报“研发投入” |
南微医学=60×0.25 +70×0.20 +0×0.20 +80×0.15 +90×0.10 +50×0.10=55分
九、等级划分
等级 | 总分 | 含义 |
A+ | 90 ~ 100 | 合规卓越 |
A | 80 ~ 89 | 合规优秀 |
B+ | 70 ~ 79 | 合规良好 |
B | 60 ~ 69 | 基本合规 |
C | 50 ~ 59 | 存在风险 |
D | < 50 | 高风险 |
属于C级【存在风险】
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