专知智库知识库IPO发行费用库｜1002 承销保荐费率5.41%还是7.51%：加权与中位差在哪，发行人该看哪个数？
作者：专知智库IPO研究院

本文属于 专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。发行费用库解决“发行成本怎么预算、费率怎么锚定、分项怎么披露、问询怎么论证”；IPO问询库解决“审核问什么、怎么答”。两库可交叉引用：费率数据为问询回复中的“发行费用合理性”提供锚，问询库为费率披露和中介费用边界提供审核口径。

同一批1,085家新股，承销保荐费率可以报出两个数：5.41%和7.51%。
5.41%是加权费率：承销保荐费合计705.66亿元÷募资合计13,038.52亿元。
7.51%是单家中位费率：把1,085家每家费率排个序，中间那家的费率。
两个数都没错，但它们回答的不是同一个问题。发行人最危险的做法，是拿5.41%去做预算，或者拿7.51%去跟所有板块、所有募资档的项目谈价。预算、谈判、披露、问询回复，该看的数不一样；看错口径，预算会失真，问询会被追问。

一、5.41%和7.51%分别怎么来的

1,085家新股承销保荐费合计705.66亿元，对应募资13,038.52亿元，整体费率5.41%；按单家看，中位费率7.51%，中位金额5,376万元。

加权是“总费用÷总募资”，中位是“单家排序取中间”。 加权会被大额发行主导，中位不会被少数极端值拉走。两者差2.1个百分点，不是数据打架，是统计对象不同。

二、差在哪：几笔超大发行把加权拉低了

科创板加权4.71%、中位6.88%，中间隔了2.2个百分点。原因很直接：几笔超大发行费率极低。

• 长鑫科技：募资579.19亿元，承销保荐费2.27亿元，费率0.39%；
  
• 中海油：募资280.80亿元，承销保荐费7,862万元，费率0.28%；
  
• 中国移动：募资251.07亿元，承销保荐费5.06亿元，费率2.02%。
  

这些项目募资额巨大、费率极低，在加权口径里权重大，把板块加权拉下来；中位口径只看单家排序，不受这几笔影响。所以会出现“科创板加权4.71%、中位6.88%”这种看似矛盾、实则合理的组合。

分板块看：

结论：5.41%描述的是全市场费用总量负担，7.51%描述的是一家典型发行人的费率水平。 发行人做预算，不能拿“总费用÷总募资”去套自己；发行人对外说“市场费率5.41%”，也要注明这是加权口径，否则会被理解为单家费率。

三、发行人该看哪个数：按用途分，不要混用

场景一：编制发行费用预算——看中位、分位、同板块同募资档，不看加权。
预算要回答“我们这家公司大概要付多少”。加权5.41%被超大发行拉低，不代表一家募资5亿、8亿、10亿的公司能按5.41%做预算。正确做法是先定募资档，再用同板块同档中位和P25/P75修正。例如5亿到10亿档，全样本中位7.70%；同档主板7.92%、创业板7.69%、科创板7.65%、北交所6.79%（北交所该档仅13家，样本少，要谨慎）。预算表应写“基准—保守—乐观”三档，而不是一个5.41%。

场景二：中介选聘和费率谈判——看同板块同募资档区间，不看全样本中位。
全样本中位7.51%只能说明“典型水平”，不能直接当谈判目标。5亿到10亿的创业板发行，179家中位7.69%；10亿到20亿的科创板发行，105家中位6.92%。谈判要先定服务清单，再定同档区间，最后谈费率。拿7.51%去谈一个2亿募资的小票，会低估小票固定成本；拿5.41%去谈一个大项目，会高估自己的谈判空间。

场景三：招股书、问询回复、费率合理性论证——看同板块同档中位区间，加权只作辅助说明。
问询回复里说“公司承销保荐费率与市场水平相当”，不能只引5.41%或7.51%。要写清：可比口径是募资总额还是净额、含税还是不含税、同板块同募资档样本量、中位和P25/P75、公司费率落在区间什么位置、偏离原因。加权费率可以作为“全市场总负担”的辅助数据，但不能单独作为合理性依据。

场景四：全市场统计、行业总费用描述——看加权。
如果问题是“这1,085家合计募了1.3万亿，付了705.66亿承销保荐费，整体负担多少”，答案就是5.41%。这是加权口径的正当用途。但把它写成“IPO承销保荐费率5.41%”而不注明加权，容易被误读为单家费率。

场景五：管理层汇报——两个数都给，注明用途。
对管理层最清楚的说法是：“全市场总费用负担是加权5.41%；一家典型发行人是中位7.51%；我们同板块同档的预算是X%到Y%。”三个数各归其位，避免用一个数打天下。

四、还要过三道口径：分母、含税、分项

第一道，募资总额还是募集净额。 本文分母是募资总额。换成募集净额，中位费率整体上移0.7到1.2个百分点：全样本8.42%、主板7.87%、创业板8.45%、科创板7.60%、北交所9.72%。看到别人报“承销费率8%”，先问分母是哪一个。预算、公告、问询回复必须统一分母，否则同一家公司能出现两个费率。

第二道，含税还是不含税。 公告注明“以上发行费用均不含增值税”，本文引用金额均为不含税口径。拿含税额跟这个数比，会差出一截。预算表要注明口径，谈判时也要问清报价是否含税。

第三道，分项边界。 公告里“承销保荐费”是一行，“审计、验资费”“律师费”“与本次发行相关的信息披露费”“发行手续费及其他费用”各一行，加总才是发行费用总额。联席承销商分列的按各家合计；“保荐及承销费用：X万元，其中保荐费为A”的取总额X；常年财务顾问、上市后持续服务收费是否属于本次发行费用，要单独判断，不能默认塞进承销保荐费。边界不清，问询时就要解释。

五、一个算例：8亿募资，该看哪个数

一家公司拟募资8亿元，落在5亿到10亿档。全样本中位7.51%对应约6,008万元；但同档全样本中位7.70%对应约6,160万元；同档主板7.92%对应约6,336万元、创业板7.69%对应约6,152万元、科创板7.65%对应约6,120万元。北交所该档6.79%对应约5,432万元，但该档只有13家，样本少，不能单独当锚。

如果这家公司拿5.41%做预算，对应约4,328万元，明显低于同档中位；拿7.51%做预算，略低于同档全样本中位；拿同板块同档中位，才是可解释的预算锚。预算不是找一个“看起来最低的数”，而是找一个“同口径、同板块、同档、有样本支撑”的区间。

六、专知智库能做什么

专知智库成都专知利乎数字科技有限公司在IPO发行费用库框架下，可为企业提供：

1. 加权/中位口径拆分与用途匹配：按预算、谈判、披露、问询回复、管理层汇报分别给出该用的口径，避免一个数打天下。
   
2. 同板块×同募资档费率锚定：给出中位、P25、P75、样本量提示，样本不足10家的档标注“不宜单独当锚”。
   
3. 分母统一：募资总额/募集净额两套口径并行测算，预算、公告、问询回复三套数对齐。
   
4. 含税/不含税口径核查：报价、合同、公告、问询回复逐项核对。
   
5. 分项口径与总额勾稽：承销保荐费、审计验资费、律师费、信息披露费、发行手续费及其他费用分项核查，联席承销合计、保荐费拆分、费用边界判断。
   
6. 问询回复费率合理性论证：按“同板块同档中位区间—样本量—口径说明—公司位置—偏离原因—披露”组织回复，形成闭环。
   
7. 中介选聘评分表与预算模板：把承销保荐、会计师、律师费用放进同一张可比表，按服务清单谈费率。
   

建议在申报前6—12个月启动发行费用预算锚定。费率谈判可以晚，口径不能晚；预算可以调，底稿不能缺。涉及发行费用会计处理、分项披露和问询回复的，由专知智库协同会计师事务所提供支持；涉及承销保荐费边界、中介服务合同和披露合规的，协同法律专业机构提供支持。

专知智库 成都专知利乎数字科技有限公司
官网：www.ipzhihu.com
电话：028-84400310

本文归入：专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。
关联库：专知智库知识库IPO问询库（发行费用合理性、费用边界、信息披露问询回复）。

FQA

Q1：5.41%和7.51%到底哪个对？
A：都对，回答的问题不同。5.41%是加权费率，描述全市场费用总量负担；7.51%是中位费率，描述一家典型发行人的费率水平。发行人预算和问询回复看中位及同档区间，全市场总量描述看加权。

Q2：为什么加权5.41%比中位7.51%低这么多？
A：加权被几笔超大、极低费率发行拉低，如长鑫科技0.39%、中海油0.28%、中国移动2.02%。这些项目募资额大、权重大，把“总费用÷总募资”拉下来；中位只看单家排序，不受极端值影响。

Q3：发行人做预算，应该看5.41%还是7.51%？
A：都不直接看。先定募资档，再看同板块同档中位和P25/P75。5亿以下看8.62%、5亿到10亿看7.70%、10亿到20亿看6.80%、20亿到50亿看5.02%、50亿以上看2.34%，再用同板块修正。加权5.41%不能直接做预算。

Q4：对外披露或问询回复，引哪个数更稳妥？
A：引同板块同募资档中位和区间，注明样本量、分母（募资总额/净额）、含税/不含税、分项口径。加权可作为全市场辅助数据，但不能单独作为公司费率合理性依据。只引5.41%或7.51%都会被追问口径。

Q5：科创板加权4.71%、中位6.88%，差2.2个百分点，怎么解释？
A：科创板超大发行集中，长鑫科技、中海油等极低费率项目权重大，拉低加权；中位不受影响。回复时要说明“加权受超大发行影响，中位反映典型项目水平”，并给出同募资档中位区间。

Q6：分母用募资总额还是募集净额？
A：本文分母是募资总额。净额口径中位整体上移0.7到1.2个百分点：全样本8.42%、主板7.87%、创业板8.45%、科创板7.60%、北交所9.72%。预算、公告、问询回复必须统一分母，并注明。

Q7：金额含税还是不含税？
A：本文引用公告分项金额均为不含增值税口径。拿含税报价跟不含税公告数比会差一截。预算表和谈判记录要注明含税/不含税，问询回复也要说明口径。

Q8：同板块同档样本太少怎么办？
A：样本不足10家的档不宜单独当锚，例如5亿以下科创板仅9家、10亿到20亿北交所仅1家。要用邻近档、P25/P75、全样本同档和定性说明交叉验证，不能拿单点中位直接下结论。

Q9：加权费率能不能拿来谈承销费？
A：不建议。加权被超大发行主导，不代表中小项目可谈水平。谈判要用同板块同募资档区间、服务清单、项目复杂度、中介工作量。拿5.41%谈小票会低估固定成本，拿7.51%谈大项目会高估谈判空间。

Q10：专知智库的发行费用口径服务怎么用？
A：建议申报前6—12个月启动。先做募资档和同板块锚定，再统一分母、含税、分项口径，最后按问询回复框架组织“同档中位区间—样本量—公司位置—偏离原因—披露”。涉及会计处理、分项披露和问询回复的，协同会计师事务所；涉及费用边界、中介合同和披露合规的，协同法律专业机构。