专知智库知识库IPO发行费用库｜1003 中位费率7.51%背后：为什么你的项目不能直接套全样本中位数？
作者：专知智库IPO研究院
本文属于 专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。发行费用库解决“发行成本怎么预算、费率怎么锚定、分项怎么披露、问询怎么论证”；IPO问询库解决“审核问什么、怎么答”。两库可交叉引用：费率数据为问询回复中的“发行费用合理性”提供锚，问询库为费率披露和中介费用边界提供审核口径。
“全样本中位费率7.51%，我们按7.51%做预算行不行？”
这是发行费用预算会上最常见的一句话，也是最容易被问询打回来的一句话。
7.51%不是不能用，而是不能直接套。它是一家“典型发行人”的费率，不是“你的发行人”的费率。你的项目落在哪个板块、募资落在哪一档、同档样本够不够、分母是募资总额还是净额、费用分项边界怎么划、项目复杂度如何，都会让这个数偏离7.51%。直接套全样本中位数，等于用别人的平均身高买自己的衣服。
一、7.51%是怎么来的：它只是“中间那一家”
1,085家新股，承销保荐费中位5,376万元，募资中位7.30亿元，单家费率排序取中间值，得到中位费率7.51%。
这个数的含义是：如果把1,085家按费率从低到高排成一排，站在第543位的那家公司，费率是7.51%。 它不代表最高，不代表最低，也不代表任何一家具体公司。它只是一个“典型水平”的描述。
问题在于，“典型”不等于“适用”。1,085家里，有募资579.19亿元、费率0.39%的长鑫科技，也有募资2.86亿元、费率30.34%的无锡金杨；有主板8.08亿元募资中位的公司，也有北交所1.85亿元募资中位的公司。把所有这些公司混在一起取一个中位数，得到的是“全市场典型”，不是“你的同档典型”。
二、第一层偏离：板块不同，中位不同
全样本中位7.51%，但四个板块的中位费率分别是：
| 板块 | 家数 | 募资中位 | 承销保荐费中位 | 费率中位 |
|---|---|---|---|---|
| 主板 | 214 | 8.08亿 | 5,812万 | 7.04% |
| 创业板 | 351 | 8.50亿 | 6,122万 | 7.52% |
| 科创板 | 243 | 13.88亿 | 9,000万 | 6.88% |
| 北交所 | 277 | 1.85亿 | 1,478万 | 8.49% |
| 全样本 | 1,085 | 7.30亿 | 5,376万 | 7.51% |
一家北交所发行人套7.51%，比北交所中位8.49%低近1个百分点，预算会偏紧；一家科创板发行人套7.51%，比科创板中位6.88%高0.63个百分点，预算会偏松。板块是第一层修正，不能跳过。
但板块修正也不够。总表里北交所最贵、科创板最便宜，可这是规模结构造成的。北交所277家里263家落在5亿以下，募资中位1.85亿元；科创板243家里105家在10亿到20亿档、68家在20亿以上，募资中位13.88亿元。拿规模结构完全不同的两个板块比中位费率，比的其实是规模。
三、第二层偏离：募资档不同，中位差3.7倍
把1,085家按募资总额分五档：
| 募资区间 | 家数 | 费率中位 | 费用中位 |
|---|---|---|---|
| 5亿以下 | 360 | 8.62% | 1,936万 |
| 5亿到10亿 | 350 | 7.70% | 5,489万 |
| 10亿到20亿 | 247 | 6.80% | 8,617万 |
| 20亿到50亿 | 102 | 5.02% | 13,326万 |
| 50亿以上 | 26 | 2.34% | 20,366万 |
从最小一档到最大一档，中位费率从8.62%降到2.34%，差3.7倍。一家募资2.5亿元的公司套7.51%，比5亿以下档中位8.62%低1.11个百分点；一家募资30亿元的公司套7.51%，比20亿到50亿档中位5.02%高2.49个百分点。募资档是第二层修正，而且比板块修正影响更大。
先定档，再看板块，顺序不能反。5亿到10亿这一档，350家，四块都有足够样本：主板97家7.92%、创业板179家7.69%、科创板61家7.65%、北交所13家6.79%。四块差1.13个百分点，总表里最贵的北交所，这一档最便宜；总表里最便宜的科创板，这一档主板最贵。只有同板块×同募资档，才是可用的锚。
四、第三层偏离：同档里样本够不够
同板块同档也不是都能用。样本不足10家的档，中位数会被单家项目主导，不能单独当锚。
- 5亿以下科创板：仅9家，中位10.46%；
- 10亿到20亿北交所：仅1家；
- 5亿到10亿北交所：13家，中位6.79%，样本偏少，要谨慎。
样本不足时，要用邻近档、P25/P75、全样本同档和定性说明交叉验证，不能拿单点中位直接下结论。样本量是第三层修正，问询回复里必须写明“该档样本N家”。
五、第四层偏离：分母不同，费率差0.7到1.2个百分点
本文分母是募资总额。换成募集净额（扣掉发行费用之后的口径），中位费率整体上移：
| 口径 | 全样本 | 主板 | 创业板 | 科创板 | 北交所 |
|---|---|---|---|---|---|
| 募资总额 | 7.51% | 7.04% | 7.52% | 6.88% | 8.49% |
| 募集净额 | 8.42% | 7.87% | 8.45% | 7.60% | 9.72% |
净额口径整体上移0.7到1.2个百分点，板块顺序不变。看到别人报“承销费率8%”，先问分母是哪一个。预算、公告、问询回复必须统一分母，否则同一家公司能出现两个费率。
六、第五层偏离：含税与不含税、分项边界
公告注明“以上发行费用均不含增值税”，本文引用金额均为不含税口径。拿含税报价跟这个数比，会差出一截。
分项边界同样影响费率。公告里“承销保荐费”是一行，“审计、验资费”“律师费”“与本次发行相关的信息披露费”“发行手续费及其他费用”各一行，加总才是发行费用总额。联席承销商分列的按各家合计；“保荐及承销费用：X万元，其中保荐费为A”的取总额X；常年财务顾问、上市后持续服务收费是否属于本次发行费用，要单独判断，不能默认塞进承销保荐费。边界不清，费率就不可比；不可比，就不能套7.51%。
七、第六层偏离：项目复杂度不同
同样是5亿到10亿、同样是创业板，项目复杂度也不同。业务复杂、子公司多、关联交易多、外协多、境外收入多、问询轮次多、发行组织难度大的项目，承销保荐工作量更大，费率可能高于同档中位；业务简单、结构清晰、问询顺利的项目，费率可能低于同档中位。同档中位是基准，项目复杂度是上下调整项，不是直接套用的终点。
八、一个算例：8亿募资，套7.51%会怎样
一家公司拟募资8亿元，落在5亿到10亿档。
- 套全样本中位7.51%：承销保荐费约6,008万元；
- 同档全样本中位7.70%：约6,160万元；
- 同档主板7.92%：约6,336万元；
- 同档创业板7.69%：约6,152万元；
- 同档科创板7.65%：约6,120万元；
- 同档北交所6.79%：约5,432万元（该档仅13家，样本偏少）。
套7.51%比同档全样本中位低152万元，比同档主板低328万元。预算偏紧，谈判时容易把“同档中位”误当成“谈判上限”，结果要么预算不够，要么报价被质疑不可比。正确的做法不是套7.51%，而是先定档、再定板块、再看样本量、统一分母和含税口径、按项目复杂度上下调整，最后给出“保守—基准—乐观”三档预算。
九、专知智库能做什么
专知智库成都专知利乎数字科技有限公司在IPO发行费用库框架下，可为企业提供：
- 全样本中位数的适用性诊断：判断你的项目能否直接套7.51%，还是必须按板块×募资档×样本量修正。
- 同板块×同募资档费率锚定：给出中位、P25、P75、样本量提示，样本不足10家的档标注“不宜单独当锚”。
- 分母统一：募资总额/募集净额两套口径并行测算，预算、公告、问询回复三套数对齐。
- 含税/不含税、分项边界核查：报价、合同、公告、问询回复逐项核对，承销保荐费边界单独判断。
- 项目复杂度调整：按业务结构、子公司、关联交易、外协、境外收入、问询轮次、发行组织难度给出上下调整区间。
- 三档预算模板：保守—基准—乐观，每一档注明口径、样本量、假设和调整理由。
- 问询回复费率合理性论证：按“同板块同档中位区间—样本量—口径说明—公司位置—偏离原因—披露”组织回复，形成闭环。
建议在申报前6—12个月启动发行费用预算锚定。7.51%可以作为起点，但不能作为终点；中位数可以参照，但不能直接套。涉及发行费用会计处理、分项披露和问询回复的，由专知智库协同会计师事务所提供支持；涉及承销保荐费边界、中介服务合同和披露合规的，协同法律专业机构提供支持。
专知智库 成都专知利乎数字科技有限公司
官网：www.ipzhihu.com
电话：028-84400310
本文归入：专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。
关联库：专知智库知识库IPO问询库（发行费用合理性、费用边界、信息披露问询回复）。
FQA
Q1：7.51%到底能不能用？
A：能作为起点，不能直接套。它是一家典型发行人的费率，不是你的项目的费率。要先按板块、募资档、样本量、分母、含税、分项边界、项目复杂度逐层修正，再形成自己的预算区间。
Q2：为什么不能直接用全样本中位数？
A：全样本把主板、创业板、科创板、北交所和从2亿到579亿的募资混在一起取中间值。你的项目只落在其中一个板块、一个募资档，同档中位可能比7.51%高或低很多，直接套会偏紧或偏松。
Q3：板块和募资档，先看哪个？
A：先定募资档，再看同板块同档。募资档对费率影响最大，从5亿以下8.62%到50亿以上2.34%，差3.7倍；板块差异一半以上是规模结构造成的。顺序反了，容易拿板块总表中位误判。
Q4：同板块同档样本太少怎么办？
A：样本不足10家的档不宜单独当锚，例如5亿以下科创板仅9家、10亿到20亿北交所仅1家。要用邻近档、P25/P75、全样本同档和定性说明交叉验证，并在问询回复中写明样本量。
Q5：分母用募资总额还是募集净额？
A：本文分母是募资总额。净额口径中位整体上移0.7到1.2个百分点：全样本8.42%、主板7.87%、创业板8.45%、科创板7.60%、北交所9.72%。预算、公告、问询回复必须统一分母并注明。
Q6：金额含税还是不含税？
A：本文引用公告分项金额均为不含增值税口径。拿含税报价跟不含税公告数比会差一截。预算表和谈判记录要注明含税/不含税，问询回复也要说明口径。
Q7：项目复杂度怎么调整？
A：业务复杂、子公司多、关联交易多、外协多、境外收入多、问询轮次多、发行组织难度大的项目，可在同档中位基础上上调；业务简单、结构清晰、问询顺利的项目可下调。调整要有理由、有区间，不能拍一个数。
Q8：8亿募资套7.51%，会偏多少？
A：套7.51%对应约6,008万元；同档全样本中位7.70%对应约6,160万元，主板7.92%对应约6,336万元。套7.51%比同档全样本中位低约152万元，比同档主板低约328万元。预算偏紧，谈判时也容易误判区间。
Q9：问询回复里怎么用7.51%才不被追问？
A：不能只引7.51%。要写清同板块同募资档中位、P25/P75、样本量、分母、含税口径、分项边界、公司费率位置、偏离原因。7.51%可作为全样本参照，但不能单独作为公司费率合理性依据。
Q10：专知智库的发行费用锚定服务怎么用？
A：建议申报前6—12个月启动。先做募资档和同板块锚定，再统一分母、含税、分项口径，按项目复杂度给出三档预算，最后按问询回复框架组织“同档中位区间—样本量—公司位置—偏离原因—披露”。涉及会计处理、分项披露和问询回复的，协同会计师事务所；涉及费用边界、中介合同和披露合规的，协同法律专业机构。
