国盾量子（688027）研发经费合规指数（ZRCI）测评报告
一、企业基本信息
企业名称：科大国盾量子技术股份有限公司
股票代码：688027
板块：科创板
高新技术企业 ：是
行业：制造业/计算机、通信和其他电子设备制造业
上市日期：2020-07-09
实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）
主要产品及用途：
公司围绕量子信息技术的产业化应用开展业务，是我国量子信息产业化的开拓者、实践者和引领者，主要从事量子通信、量子计算、量子精密测量产品的研发、生产和销售，并提供相关的技术服务。公司量子通信产品主要包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及量子保密通信网络的管理与控制软件，并提供基于量子通信的技术开发及验证服务、量子保密通信网络运维服务、面向量子安全应用的相关技术服务等。公司量子计算产品主要包括超导量子计算机整机以及测控系统、稀释制冷机等核心组件，并提供量子计算相关技术服务。公司量子精密测量产品主要包括冷原子重力仪、单光子成像雷达、单光子探测器、光学传感器等设备及组件，并提供量子精密测量相关技术服务。
经营模式：
1、盈利模式
公司在量子通信产业链中的角色和定位是量子通信核心产品和相关技术服务供应商，公司已具备大批量供货能力。现阶段，公司主要通过将量子通信产品（服务）销售给量子保密通信网络系统集成商来实现盈利，这些产品（服务）将最终用于量子保密通信骨干网、城域网和局域网建设，以及以网络建设为基础的行业应用。在量子计算领域，公司向企业、高校和科研院所等客户单位销售用于研制量子计算机所需的测控系统、低温信号传输系统、稀释制冷机等仪器设备；为客户定制化搭建全自主可控的超导量子计算整机系统；通过开放量子计算云平台和对外销售量子计算机及组件，促进量子计算相关的硬件开发和应用探索。在量子精密测量领域，公司主要通过自主研发和导入前沿科技成果，向科研院所、企事业单位销售相关产品及组件。
2、研发模式
公司研发坚持以市场为导向、核心技术自主掌握的策略，兼顾技术时效性和领先性。公司产品开发秉承“预研一代、研制一代、生产一代”的总体布局，研发活动主要分为技术预研和产品研制。公司研发部门包括总工办、产品研发中心、方案技术部、光电器件研制部、量子计算研发部及量子成像技术部。其中总工办负责跟踪国际前沿动态和公司专利布局等工作，产品研发中心负责各类量子保密通信网络核心设备、核心组件以及量子计算室温测控系统的研发工作，方案技术部负责量子密钥管理及控制产品、量子安全服务平台和量子安全应用产品的研发工作，光电器件研制部负责量子信息领域核心光电混合集成器件的研发、封测等工作；量子计算研发部负责量子计算相关设备仪器、量子计算云平台和应用探索等研发工作；量子成像技术部负责量子精密测量成像产品研发。
3、采购模式
公司采购模式为集中采购。供应链管理部按照公司生产经营需要，根据研发项目、销售生产需求等制定设备及物料采购计划，在综合考虑产品质量、产品价格、交付周期、安全库存及市场行情等因素，确认采购数量，选择合格供方，按照公司采购管理制度提交审核批准后，最终执行采购。公司会根据物料品类、供方技术能力、产品采购周期是否符合公司要求以及售后服务是否优良等发掘潜在资源，经过样品试制、小批量验证、供应商审核后成为合格供方。经过多年发展，公司已经拥有比较完善的供应商管理体系，与主要供应商之间形成了良好稳定的合作关系。
4、生产模式
公司生产模式为自主生产。公司按销售计划制定生产计划，由生产部具体执行。公司具备完整的产品生产和测试条件，产品生产车间、三防车间、高低温实验室、老化联调室、试制维修车间，SMT 全自动生产线、模块及整机装配测试生产线、检验线等设施齐备，公司还设计了多种自动化生产及测试装置以提高生产效率。公司生产过程包括核心模块制造、整机装配、高低温震动加速老化测试等，产成品经检验合格后入库。公司致力于不断完善产品工艺、检测体系，不断提升产品品质和生产效率。
5、销售模式
公司销售模式为直销，主要以商务谈判和参与招标方式获得订单。公司统一制定产品和服务价格体系。营销管理部在具体开展业务时，综合考量多种因素确定项目价格策略。
（数据来源：年报“公司简介”及“股东情况”）
二、研究经费历年数据（2022-2025）
年度 | 研发费用（万元） | 营业收入（万元） | 研发费用率 | 资本化金额（万元） | 资本化率 |
2022 | 8,436.18 | 13,472.75 | 62.62% | 约4,590.95 | 80.12% |
2023 | 约9,600 | 15,611.11 | 约61.50% | 约3,300 | 16.10% |
2024 | 约8,349 | 25,336.89 | 约32.95% | 约958 | 约10.29% |
2025 | 约11,872 | 31,045.71 | 约38.24% | 约453.6 | 3.68% |
注：
研发费用 = 年报“研发投入”中“费用化研发投入”+“资本化研发投入”
研发费用率 = 研发费用 / 营业收入
资本化率 = 资本化金额 / 研发费用
（数据来源：年报“研发投入”及“利润表”）
三、研发人员情况（2022-2025年）
年度 | 研发人员数量（人） | 员工总数（人） | 研发人员占比 |
2022 | 213 | 418 | 50.96% |
2023 | 240 | 465 | 51.61% |
2024 | 218 | 495 | 44.04% |
2025 | 236 | 521 | 45.30% |
（数据来源：年报“员工情况”及“研发人员情况”）
四、募资与净资产对比（已上市）
指标 | 数值 | 数据来源与核对说明 |
IPO募资净额 | 6.56亿元 | 2020年7月科创板上市，发行2,000万股，发行价36.18元/股，募集资金总额72,360万元，扣除发行费用6,766.06万元后，募集资金净额为65,593.94万元（6.56亿元）。容诚会计师事务所于2020年7月2日出具验资报告，保荐总结报告及前次募集资金使用专项报告均确认为此数。- |
上市年末净资产（2020年末） | 约16.71亿元 | 2020年年度报告（经审计） 披露：归属于上市公司股东的净资产为1,671,032,855.39元（16.71亿元）。业绩快报的初步核算数为167,269.00万元，与年报最终值差异约66万元，属正常审计调整范围，采用经审计年报值。 |
最近一次定增募资净额（2025年） | 17.52亿元 | 向特定对象发行22,486,631股，发行价78.94元/股，募集资金总额1,775,094,651.14元，扣除不含税发行费用23,248,532.79元后，募集资金净额为1,751,846,118.35元（17.52亿元），全部用于补充流动资金。募集资金于2024年12月13日到位，新增股份于2025年1月2日完成登记，因此归入2025年口径。 |
2025年末归属于母公司所有者权益（净资产） | 约32.45亿元 | 2025年度业绩快报及年报摘要：归属于上市公司股东的净资产为3,245,132,327.39元（32.45亿元），较期初增长0.17%。采用业绩快报/年报摘要披露值，精确值以经审计年报附注为准。 |
累计募资 / 2025年末净资产 | 约0.74倍 | （IPO净额6.56亿 + 定增净额17.52亿）÷ 2025年末净资产32.45亿 ≈ 0.74倍。 |
2025年定增 / 2025年末净资产 | 约0.54倍 | 定增净额17.52亿 ÷ 2025年末净资产32.45亿 ≈ 0.54倍。 |
五、风险标注（自动生成）
指标 | 当前值 | 风险等级 | 判断依据 |
研发费用率 | 39.70%（研发投入口径） | 中 | 2025年研发投入1.23亿元，占营业收入3.10亿元的39.70%，较上年提升约3个百分点。费用化研发费用1.19亿元，同比增长42.18%。近40%的投入强度在量子科技这一前沿硬科技赛道中属于行业常态，但与安集科技（17%—19%）或乐鑫科技（23%—28%）的“稳定高位”不同，国盾量子的高费用率是建立在营收绝对规模极小（仅3亿元级）、且扣非净利润持续为负的基础之上的。2025年扣非归母净利润仍亏损4,354.97万元，意味着当前的高研发投入尚未被主营业务盈利有效覆盖，费用率的“可持续性”高度依赖外部融资（如2025年17.52亿元定增）和补助，而非内生现金流。这一结构性特征使其风险等级不能归为“低”，而应给予中的评级：投入强度本身合理，但与盈利能力的匹配度是持续跟踪的重点。 |
资本化率 | 3.68% | 中 | 2025年资本化研发投入占比降至3.68%，为近年最低水平。绝对数值虽低，但不能对标安集科技的“0%→低”，原因有二：其一，历史波动极大。2022年资本化率曾高达37.85%（另有第三方数据源显示80.12%的口径），2023年降至16.10%，2024年上半年约7.86%，直至2025年才收敛至3.68%。这种从极高到极低的剧烈摆动本身，就说明资本化处理在历史上曾对利润表产生过实质性影响。其二，审计师持续将其列为关键审计事项。审计报告明确将“无形资产和开发支出账面价值的确认与控制”作为关键审计事项，并直接指出“开发支出资本化的会计政策、具体时间节点……对国盾量子经营成果产生很大影响”。2022—2024年，资本化始终是审计关注的焦点，2025年资本化率虽降至低位，但审计关注并未因此自动解除。给予中的评级，反映的是“当前幅度可控，但历史惯性与审计关注使其不能被视为干净的低风险项”。 |
研发人员占比 | 45.30% | 中低 | 2025年末研发人员236人，员工总数约521人，占比45.30%。2022—2023年占比曾稳定在50%以上（2022年50.96%、2023年51.61%），2024年因部分研发人员转岗产品经理等非研发岗位降至44.04%，2025年小幅回升至45.30%。在量子信息技术这一人才密集型行业中，45%左右的研发人员占比属于正常偏高水平，与其“预研一代、研制一代”的技术驱动模式相匹配。但需注意，员工总数基数较小（仅521人），占比的波动更容易受到个别岗位调整的影响，2024年的回落即是一例。与中微公司（52.24%）或乐鑫科技（70.04%）相比，45.30%在绝对水平上并不突出，结合其轻资产、高研发属性的行业特征，给予中低评级是合理的。 |
研发费用趋势 | 连续加速上升 | 中低（含结构性提示） | 费用化研发费用2023—2025年连续上升：2023年约0.96亿元（剔除股份支付），2024年约0.83亿元（口径差异致小幅回落，全口径研发投入仍增长），2025年1.19亿元，2025年同比增速高达42.18%，是近年最快的一年。研发投入总额2025年同比增长32.42%，增速同样可观。趋势的连续性明确，但增速的“加速”特征值得警惕：在扣非净利润尚未转正、经营活动现金流净额为负（2025年-1,089.55万元）的背景下，研发费用的加速扩张对现金流的消耗是实质性的。这一趋势本身不构成异常——前沿技术企业以融资支撑研发是常见路径——但与安集科技“研发增速与营收增速大体匹配”的良性轨迹不同，国盾量子的研发增速在2025年显著快于营收增速（+22.53%），费用率因此被推高，而非被稀释。给予中低评级，并在判断依据中明确提示“融资依赖型研发加速”的结构性特征。 |
说明： 风险等级由系统根据预设阈值自动生成，仅供参考。
六、数据来源
年度报告（2022、2023、2024、2025）
上市公告书（如适用）
财务报表附注
七、更新记录
2026-10-30：首次录入2022-2025年数据
2027-04-15：新增2026年年报数据
（后续每年4月30日前更新上一年度数据）
八、专知智库研发经费合规指数（ZRCI）评分：
ZRCI 由 6 个维度加权计算，总分 100 分。
维度 | 权重 | 数据来源 |
研发费用率水平 | 25% | 年报“研发投入”与“利润表” |
研发费用增长趋势 | 20% | 近三年年报研发费用 |
资本化率 | 20% | 年报“研发投入”资本化金额 |
研发人员占比 | 15% | 年报“员工情况” |
募资/净资产匹配度 | 10% | 年报“募集资金”与“资产负债表” |
研发费用绝对值 | 10% | 年报“研发投入” |
国盾量子=100×0.25 + 80×0.20 +100×0.20 +100×0.15 +80×0.10 +50×0.10=89分
九、等级划分
等级 | 总分 | 含义 |
A+ | 90 ~ 100 | 合规卓越 |
A | 80 ~ 89 | 合规优秀 |
B+ | 70 ~ 79 | 合规良好 |
B | 60 ~ 69 | 基本合规 |
C | 50 ~ 59 | 存在风险 |
D | < 50 | 高风险 |
属于A级【合规优秀】
十、咨询入口
【欢迎预约“专知智库研发合规增长管理系统”IPO专项演示】
您的IPO冲刺，需要最强辅助！专知智库现面向所有拟上市企业（科创板、创业板、北交所、主板）开放“IPO研发合规专项微诊断”。我们的资深顾问与系统专家将为您提供一对一演示：
▶ 模拟演练：展示如何应对交易所关于“研发人员工时占比”及“研发领料去向”的深度问询。
▶ 底稿演示：感受如何在5分钟内，一键导出保荐机构与会计师需要的全套“业财税知”核查底稿包。
▶ 风险排查：基于您的招股书（申报稿），为您出具一份系统视角的《研发数据审核风险提示报告》。
立即预约，让专知智库为您扫清IPO征途上的最后障碍，用数字化底座托举起您的科创未来！
专知智库OPC研究院
成都专知利乎数字科技有限公司
预约热线：028-84400310
